2023年报及2024年一季报点评：积极推动核心战略，臂式产品占比提升

浙江鼎力(603338)
    投资要点：
    事件：近日，浙江鼎力发布2023年报及2024年一季报。
    点评：
    2023Q4归母净利润环比改善。2023年，公司实现营收为63.12亿元，同比增长15.92%；归母净利润为18.67亿元，同比增长48.51%。毛利率为38.49%，同比提升7.45pct，毛利率大幅提升主要系公司加大成本管控、产品结构优化以及原材料成本下降等因素；净利率为29.58%，同比提升6.49pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.79pct、-0.03pct、-0.23pct、+0.39pct。2023Q4，公司实现营收为15.70亿元，同比增长22.94%，环比下降4.49%；归母净利润为5.74亿元，同比增长50.65%，环比增长24.21%。毛利率为40.97%，同比提升4.07pct，环比下降2.86pct；净利率为36.54%，同比提升6.72pct，环比提升8.44pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.29pct、+0.96pct、+0.38pct、-0.19pct，分别环比变动为-3.35pct、+1.14pct、+2.19pct、-9.52pct。
    2024Q1毛利率同环比提升。2024Q1，公司实现营收为14.52亿元，同比增长11.53%，环比下降7.52%；归母净利润为3.02亿元，同比下降5.40%，环比下降47.32%。毛利率为41.11%，同比提升3.52pct，环比提升0.14pct；净利率为20.82%，同比下降3.72pct，环比下降15.72pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.58pct、-0.54pct、+0.39pct、-1.76pct，分别环比变动为+1.33pct、-0.64pct、-1.03pct、+4.54pct。
    电动化产品占比提升，公司核心竞争力增强。公司围绕“新能源、差异化”的核心战略，自主研发出业内最多的200余款高空作业平台，臂式剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善。2023年，公司臂式高空作业车营收为24.46亿元，同比增长68.24%，占高空作业车营收的41.04%，同比提升13.23pct，主要系公司加大臂式产品销售力度；毛利率为30.52%，同比提升9.88pct。臂式电动款销量占比为73.36%，同比提升11.07pct。剪叉式、桅柱式高空作业车分别实现营收为30.10亿元、5.04亿元，分别同比变动情况为-8.64%、+5.17%。随着公司推出更多差异化、电动化、智能化高端产品，公司核心竞争力将不断增强。
    产能释放支持未来公司业绩增长。公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已进入试生产阶段。投产后将进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，为公司提供产能保障，能更好地满足市场需求。此外，公司于2024年3月23日发布公告，公司拟以自筹资金投资新建年产20000台新能源高空作业平台项目，该项目投资总额为17亿元。我们认为随着公司进一步拓宽海外市场，项目产能释放，将助力公司业绩增长。
    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为4.19元、5.03元、6.15元，对应PE分别为15倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若项目进展不及预期，将影响公司产品业务如期拓展；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。