公司简评报告：7月深蓝销量“淡季不淡”，S07双动力版本重磅上市

长安汽车(000625)
    投资要点
    事件：长安汽车发布2024年7月产销快报。公司7月汽车批发销量为17.06万辆，同环比分别-17.86%/-24.17%，2024年M1-7累计批发销量150.47万辆，累计同比+5.71%。其中，自主乘用车7月批发销量为9.71万辆，同环比分别-28.07%/-29.76%，2024年M1-7累计批发销量为91.91万辆，同比+1.77%；长安福特7月批发销量为1.68万辆，同环比分别-18.53%/-13.91%，2024年M1-7累计销量为12.84万辆，同比+7.84%；长安马自达7月批发销量为4324辆，同环比分别-12.42/-21.88%，2024年M1-7累计销量为4.12万辆，同比+10.87%。
    季节性因素短期扰动7月批销，出海版图再向拉丁美洲加速拓展。1）整体情况：受7月传统生产淡季（进入设备检修期）、局部地区高温洪涝、车市整体需求不足等因素的影响，公司2024年7月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比有所下滑。2海外：公司2024年7月自主品牌海外销量为2.54万辆，同环比分别+26.09%/-13.38%，出口销量单月环比下滑可能受海运运力紧张影响，2024年M1-7累计销量为22.86万辆，同比+67.65%，自主品牌海外销量占自主总销量的18.14%。墨西哥当地时间2024年7月23日，长安汽车举办了拉丁美洲发布会，发布会期间三大新能源品牌的六大产品首次亮相墨西哥，深蓝（Deepal）S07同步开启预售，全球化布局再迎突破。
    7月深蓝交付量同环比双增，20万内首搭华为乾崑智驾的深蓝S07上市。公司2024年7月自主品牌新能源销量达4.54万辆，同环比分别+14.94%/-28.57%，自主品牌新能源渗透率为32.64%，2024年M1-7累计销量为34.45万辆，同比+59.80%。分品牌来看，1）启源：2024年7月单月交付量为1.24万辆，环比-17.97%。全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07预计于2024年10月量产并于Q4上市，且启源C798预计也将于Q4发布，新品上市有望助推启源销量向上。2）深蓝：2024年7月单月交付1.67万辆，同环比分别+26.94%/+0.37%，2024年M1-7累计交付10.06万辆。新品方面，硬派SUV深蓝G318已开启正式交付，且OS系统升级至DEEPAL OS2.3，将为用户提供更好的智能座舱体验；深蓝S07已于2024年7月25日正式上市，指导价14.99-21.29万元，提供纯电和增程两个版本，其中，搭载华为乾崑智驾ADS SE的版本起售价18.99万元，具备高速领航辅助和智能泊车辅助功能，该车为华为主视觉方案的首款量产产品；此外，深蓝L07、S05也将在年内陆续上市，有望开拓华为智驾在经济型车型中的应用场景。走量新品密集上市，有望支撑深蓝品牌销量延续增长态势，达成全年销量目标。3）阿维塔：2024年7月单月交付3625辆，同环比分别+102.97%/-22.58%。阿维塔11&12的增程版/SVP版、阿维塔012、阿维塔07双动力版本将于2024年H2陆续发布，形成“EV+REEV”并驾齐驱的产品矩阵，满足用户多元化和全场景的用车需求，进一步提振阿维塔品牌销量。
    智能化转型稳步推进，全球化布局蓝图清晰。1）智能化布局方面：长安汽车与华为的投资合作项目正稳步推进，预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件；2024年8月5日，阿维塔开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验，长安汽车与华为在智能化技术领域的深化合作正稳步推进，公司智能电动化转型有望提速。2）出海战略规划方面：短期来看，2024年长安汽车出海销量目标为48万辆，预计销量主要来自独联体、中东和中南美洲地区，主推CS75等经典燃油车产品，同时，东南亚地区的销量预计将凭借新能源产品实现显著提升，且欧洲地区也将贡献小部分销量；中期来看，计划到2030年长安汽车海外销量达120万辆，主要由东南亚和欧洲区域贡献。
    投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：全球地缘政治风险、行业“价格战”态势加剧、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。