23年业绩创新高，携技术赋能未来

金石资源(603505)
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    3月28日，公司发布年报，2023年公司实现营业收入18.96亿元，同比增长81%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长57%，扣非后归母净利润3.51亿元，同比增长62%；实现基本每股收益0.58元/股。
    2023年Q4公司实现营业收入7.41亿元，同比增长87%，环比增长24%；归母净利润1.03亿元，同比增长48%，环比下滑14%。
    新项目投产叠加萤石量价齐升，23年业绩创历史新高
    公司23年业绩创历史新高，主要系“选化一体”和尾泥提锂项目的投产，以及萤石量价齐升，其中公司销售自产萤石精矿同比增加约2.89万吨。据隆众资讯，23年萤石97湿粉价格同比上涨13%，目前虽较23年10月高点有所回落，但已呈现出企稳回暖态势，单一矿基本盘盈利中枢或继续抬升。
    “轻资产技术撬动重资产资源”模式持续兑现
    包钢金石第三条选矿产线已开始试生产，23年项目共生产萤石精粉50.24万吨，成本已降至1000元/吨以内；金鄂博二期氟化氢产线于23年底完工，全年产销量近3万吨，氟化铝产线计划24年上半年调试。23年“选化一体”项目合计贡献利润7392.07万元。尾泥提锂项目仅半年便完成投产，23年销售1.85万吨，贡献利润1937.28万元。除单一矿外，24年公司计划生产萤石粉50-60万吨、无水氢氟酸15-20万吨、锂云母精矿7-9万吨。
    携技术出海蒙古，或再造“单一矿基本盘”
    24年1-2月我国来自蒙古国的萤石进口量超过16万吨，年化或将再创历史新高。在国内萤石资源日趋紧张的态势下，出海蒙古反哺国内可能是上策。24年1月，公司大举进军蒙古，利用自有技术赋能低品位萤石矿，3-5年内单一矿产能或翻倍。24年公司将大力推进蒙古项目的建设和生产，完成预处理厂建设、原矿生产的矿山剥离工作，同时进一步向周边辐射。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到伴生矿项目投放节奏，以及提锂项目盈利情况受碳酸锂价格影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37/49/54亿元，同比增速分别95%/34%/10%，归母净利润分别为7.3/10.2/11.6亿元，同比增速分别为108%/40%/14%，EPS分别为1.20/1.68/1.92元/股，3年CAGR为49%。鉴于公司以技术撬动资源的轻资产模式有望复制，出海布局或持续整合全球资源，我们维持公司目标价31.32元，下调为“增持”评级。
    风险提示：在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险