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1002812恩捷股份太平洋买入-28.14-0.220.821.792025-06-09报告摘要

恩捷股份事件点评:根植云南的锂电隔膜龙头,发力固态电池材料

恩捷股份(002812)
    事件:在2025年中国国际电池技术交流会上,公司举办了全固态硫化物新品发布会,正式推出一系列新品,包括超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。
    硫化物固态电解质具备较高的离子电导率,有望成为未来固态电池发展的核心。固态电池能量密度更高、安全性更好、循环寿命更长,是业内公认的下一代锂电池技术。在众多固态电池技术路线中,硫化物固态电解质具备较高的离子电导率,是当下技术突破的关键方向。
    公司硫化物路线布局领先,推出超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。1)公司推出的超纯硫化锂,通过分子级匀化以及一步烧结技术,大幅提升了碳热还原法制备硫化锂的纯度,产品纯度可达99.9%以上。2)公司发布的细硫化物固态电解质,当粉体粒径在纳米级尺寸下,仍具有超高的离子电导率,测试数据显示,其粒径降至300nm时,常温离子电导率仍可达到6mS/cm以上,这使得它在掺杂到正负极后,能够有效降低电池的阻抗、提高电池的能量密度、充放电效率以及循环性能。3)公司高电导硫化物固态电解质膜具备高离子电导率、超薄、高机械强度等特性,厚度在30μm以下时,离子电导率仍可超过3mS/cm,该产品还可实现连续化卷对卷生产,能够满足电池客户连续化制备固态电池的需求。公司硫化物固态电解质材料生产项目落地玉溪,项目分阶段实施,全部建成投产后预计可形成年产1000吨硫化物固态电解质材料的生产能力。
    投资建议:公司硫化物固态电解质布局领先,隔膜业务利润转正,我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为113.83/138.35/177.11亿元,同比+12.00%/+21.54%/+28.02%;归母净利润分别2.11/7.99/17.34亿元,同比+137.95%/+278.49%/+116.93%。对应EPS0.22/0.82/1.79,当前股价对应PE127.56/33.70/15.54。维持“买入”评级。
    风险提示:行业出清速度不及预期、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

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