2024年三季报点评：三季度业绩符合预期，国庆表现亮眼

宋城演艺(300144)
    投资要点：
    事件：宋城演艺发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业总收入20.13亿元，同比增长24.46%，实现归母净利润10.08亿元，同比增长28.04%。
    点评：
    高基数下2024年三季度业绩小幅下降，整体符合预期。宋城演艺2024年三季度实现营业总收入8.36亿元，同比下降4.69%；公司归母净利润为4.57亿元，同比下降5.54%；扣非归母净利润为4.46亿元，同比下降7.10%三季度公司业绩同比小幅下降，考虑到2023年出行集中反弹形成高基数和2024年国内出游整体量增价减的市场环境，业绩降幅合理，公司前三季度业绩符合我们此前的业绩预测。
    成熟项目单价或下降，培育项目增长强劲。2024年前三季度公司业绩稳健增长，或与佛山等新项目表现亮眼有关。分项目来看，杭州、丽江、桂林等成熟项目受到去年高基数、极端天气和较弱的市场环境影响，营收规模同比持平或略有下降。培育期项目则表现亮眼，暑期西安项目双剧院并行上演共计586场；佛山项目开业即盈利且持续火爆；轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场，接待游客近百万人次。
    国庆黄金周火力全开。国庆黄金周，宋城演艺旗下全国十三大千古情景区火力全开，7天共计接待游客超260万人次，是2023年国庆黄金周的159.7%；十三大《千古情》演出481场；高峰期间，《千古情》单日最高上演95场。杭州宋城散客率达72%，《宋城千古情》国庆期间演出69场；《西安千古情》暑期开启双剧院并行模式，连续多日单日演出17场，黄金周共计演出86场；《广东千古情》黄金周演出47场，散客率达87%。
    花房对利润影响较小。花房集团已提交复牌相关材料，尚在等待联交所的反馈。公司采用收益法确定所持花房集团长期股权投资的公允价值。截止2024年6月30日，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值为7.77亿元；花房集团净资产20.87亿元，按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值接近权益净资产水平，无论花房集团是否复牌，预计对公司的影响都较小
    维持对公司“增持”的投资评级。公司2024年前三季度业绩稳健增长，尽管三季度受同比高基数和极端天气、弱市场环境等因素影响业绩小幅下降但整体仍符合我们此前的业绩预测。国庆期间千古情火力全开，佛山、轻资产的三峡千古情等新项目开业以来表现亮眼，花房长期股权投资账面价值接近权益净资产水平，预计对公司的影响较小，四季度业绩仍值得期待。城市演艺模式持续扩张潜力巨大，看好周边游和精神体验消费需求增长带动公司业绩长期增长。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.43/0.54元，当前股价对应PE分别为22.69/18.06倍，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、消费意愿偏好变化、新开项目业绩爬坡低于预期等。