2025年中报点评：教育业务持续增长，盈利能力明显增强

昂立教育(600661)
    事件：2025年上半年公司实现营业收入6.32亿元，同比增长11.84%；归母净利润约为0.03亿元，扭亏为盈；EPS为0.01元/股。
    教育服务持续增长，费用控制成效显著。2025年1-6月公司实现营业收入6.32亿元，同比增长11.84%；其中教育与服务业务收入6.25亿元，同比增长11.89%。同时，公司费用控制成效显著。2025年1-6月公司销售费用、管理费用分别为1.34亿元、1.37亿元，分别同比增长3.97%、11.98%；公司期间费用率45.11%，同比下降2.08pct，环比下降2.67pct。受此影响，2025年上半年公司实现扭亏为盈，归母净利润约为0.03亿元。
    在读人次快速增长，全年业绩值得期待。公司是沪上校外培训龙头企业，拥有较为完善的教学网点，打造“家门口的昂立”，受益于沪上中高考“生源红利”。截止2025年6月末公司幼少段在读人次约3.05万人，中学段在读人次约3.7万人，分别同比增长104.70%、37.04%，对下半年业绩释放具有积极意义。2025年公司员工持股行权条件是增长系数【（1+复合增长率）*（1+净利率）】不低于1.29，下半年公司收入增长有望提速，净利率有望为正，全年业绩值得期待。
    负债率小幅下降，现金流整体较好。截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为17.04亿元、15.58亿元，分别同比增长12.84%、12.73%；资产负债率为91.47%，较年初下降0.92pct；剔除预收款的资产负债率为51.00%，同比下降4.66pct，负债率小幅下降。同时，公司现金流整体较好。2025年1-6月公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为118.51%，较2025年提高10.17pct；经营性净现金流1.18亿元，同比下降17.75%。
    盈利能力明显提升，合同负债助力成长。2025年1-6月，公司销售毛利率47.32%，同比提高1.3cpt，其中教育服务业务毛利率47.45%，同比提高1.34cpt；归母净利率0.46%，扭亏为盈。2025年公司将聚焦“高质量发展”主题，以利润持续增长为核心目标，且员工持股行权条件核心要件：复合增长率与净利率。同时，公司合同负债增长较快。截止2025年6月末，公司合同负责6.89亿元，同比增长10.77%，助力公司未来成长。
    投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为15.97亿元、20.81亿元和23.3亿元，EPS分别为0.13元、0.34元和0.45元，对应当前股价动态PE分别为84倍、32倍和24倍。公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，在读人次大幅提升，合同负债较快增长。未来几年，公司聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标，有望迎来增长、利润共振的良性发展。看好公司未来成长，维持公司“谨慎推荐”评级。
    风险提示：校外培训政策变动、行业竞争加剧、业绩不及预期、退费等风险。