业绩符合预期，全球份额保持领先

宏发股份(600885)
    主要观点：
    业绩
    公司发布2025年半年度报告，实现营收83.47亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润9.64亿元，同比增长14.19%，实现扣非归母净利润9.27亿元，同比增长17.85%，毛利率为34.24%，同比-0.54pct。
    分季度看，2025Q2实现营收43.64亿元，同比增长15.51%，实现归母净利润5.53亿元，同比增长13.25%，实现扣非归母净利润5.46亿元，同比增长20.52%。毛利率为34.67%，同/环比分别+0.03/+0.90pct。
    电磁继电器持续领跑，高压控制盒同比高速增长
    公司继电器产品2025H1实现营收76.14亿元，同比增长17.26%，公司“7”类继电器产品优势进一步巩固和扩大。随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长、全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展等电磁继电器市场仍保持良好的发展态势，公司市占率位列全球第一。报告期内，新能源汽车产销总量高速增长，公司高压直流系列产品具备明显的综合竞争优势，并且顺应下游需求升级持续迭代，同比持续高速增长。新能源汽车高压控制盒项目推进顺利，同比高速增长。
    “5+”新门类产品扎实发展，市场拓展不断取得新突破
    开关电器、连接器、电容器、熔断器、电流传感器等“5+”产品扎实发展。其中，薄膜电容器发货同比增长31%，电流传感器发货同比增长36%，陶瓷方体直流快速熔断器HPE509斩获UL认证，后续随着熔断器标杆客户项目推进及新场景客户的导入，有望逐步步入稳定的良性发展轨道。
    投资建议
    我们预计25-27年收入分别为163.71/188.92/217.70亿元；归母净利润分别为19.61/22.81/24.87亿元，对应PE分别18.3/15.7/14.4倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。