业绩短期承压，在手订单充沛

泰胜风能(300129)
    事件：
    4月27日，泰胜风能发布2023年年度报告与2024Q1季报，2023年，公司实现营业收入48.13亿元，同比提升53.93%，实现归母净利润2.92亿元，同比上升6.37%，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比上升31.27%。24年一季度，公司实现营业收入6.57亿元，同比下降18.38%，实现归母净利润0.55亿元，同比下降39.69%。
    海风业务实现高增，盈利能力承压
    2023年公司业务规模稳步增长，其中海风营收占比稳步提升，公司陆上风电装备实现营收34.94亿元，同比+31%，销量达43.9万吨，同比+40%，混塔销量达1.7万立方米，陆上塔筒营收占比达72.6%，同比-12.7pct；海上风电及海工装备收入达10.8亿元，同比+173%，销量达12.8万吨，同比+120%，营收比例达22%，同比+9.8pct。23年公司盈利能力承压，毛利率为18.09%，同比-0.28pct，净利率6.11%，同比-2.53pct。
    在手订单充沛，有望受益于风电景气度提升
    一季度普遍为风电建设淡季，公司业绩短期承压，我们预计2024Q2风电产业链排产交付有望起量，公司在手订单充沛，有望受益于行业景气度提升。截至2024Q1，公司陆风装备在执行及待执行订单达31.95亿元，海风装备在执行及待执行订单达8.66亿元，合计在执行及待执行订单总额达41.3亿元。
    产能扩建顺利，海外业务有望持续高增
    2023年公司外销业务稳步增长，实现外销收入13.9亿元，同比+29%，展望未来，公司专攻出口的扬州基地已于2023年投产，设计产能达25万吨，处于产能爬坡期，截至2024Q1，公司国外在执行及待执行订单达15亿元，公司出口营收有望持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到一季度行业排产交付不及预期对公司的影响，我们调整盈利预测。我们预计公司2024-26年收入分别为62.8/78.8/96.7亿元，增速分别为30.45%/25.50%/22.69%，归母净利润分别为6.1/8.2/9.8亿元，增速分别为109.7%/32.4%/19.3%，EPS分别为0.66/0.87/1.04元/股，对应PE分别为12/9/7倍。考虑到公司是国内塔筒领军企业之一，双海战略稳步推进，我们给予公司24年18倍PE，目标价11.48元。维持“买入”评级。风险提示：海风需求不及预期、产能扩建不及预期、原材料价格波动。