Q3收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健

皓元医药(688131)
    事件：
    10月30日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%，归母净利润为2.37亿元，同比增长65.09%，扣非后归母净利润为2.23亿元，同比增长72.26%。
    点评：
    Q3收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健。单季度来看，2025Q3实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%，归母净利润为0.85亿元，同比增长16.39%，扣非后归母净利润为0.83亿元，同比增长30.99%，收入端实现超预期快速增长，利润端增速保持稳健，我们判断主要原因是高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长，公司业务结构不断优化。
    科学试剂业务快速增长，产品种类数持续扩充。2025年前三季度，前端生命科学试剂业务实现收入14.5亿元，同比增长超31%，其中生命科学试剂业务第三季度实现收入5.4亿元，同比增长超36%。此外，公司不断加速新产品管线布局和技术迭代，截至2025H1，公司累计储备约14.7万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约9.5万种，工具化合物和生化试剂超5.2万种。
    盈利能力不断提升，研发费用率优化。2025年前三季度，公司毛利率为49.74%，较去年同期增加2.16个百分点，净利率为11.25%，较去年同期增加2.55个百分点。此外，公司对研发费用率进行优化，研发费用率为8.61%，较去年同期减少2.04个百分点，管理费用率和财务费用率分别为10.87%、1.87%，较去年同期基本持平，销售费用率为10.00%，较去年同期提升0.53个百分点。
    盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为28.92/36.91/47.04亿元，同比增长27.38%/27.65%/27.45%；归母净利为3.24/4.33/5.68亿元，同比增长60.85%/33.57%/31.22%，对应PE为55/42/32倍，持续给予“买入”评级。
    风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。