端侧模组助力AI新消费玩偶，公司正在申请港股上市

广和通(300638)
    事件：
    公司6月10日公众号显示，亿家亿伴智能科技正式推出的爱小伴AI奶龙人工智能玩具搭载了广和通MagiCore模组，具备情感理解、个性化学习、长记忆、多智能体交互等AI能力，同时可以在WIFI/4G/本地端侧等多种场景下拥有智能语音交互能力。考虑到当前端侧AI正在快速成长期，未来IP结合AI端侧玩具潜在的成长，给予“买进”评级。
    点评：
    搭载广和通MagiCore的爱小伴AI奶龙交互能力出色，未来端侧AI+玩具有望打开新的增长空间：亿家亿伴智能科技已正式推出爱小伴系列AI玩伴，定位“每个人的AI搭子”，为年轻群体及少年儿童全向设计。这款拥有国民IP奶龙联名外观的智能硬件，展现了智能陪伴设备从功能工具向情感载体的关键跃迁。基于广和通灵核MagiCore解决方案，AI奶龙可实现全域4G联网。再者，MagiCore采用低功耗设计，支持云端和本地多重唤醒，在休眠状态下，功耗仅微安级。MagiCore紧凑型的尺寸设计可融入AI奶龙内部结构，优化空间设计。基于广和通灵核MagiCore解决方案，AI奶龙可实现全域4G联网，无论室内室外还是城市郊野，均可稳定在线。再者，MagiCore采用低功耗设计，支持云端和本地多重唤醒，在休眠状态下，功耗仅微安级，MagiCore紧凑型的尺寸设计可融入AI奶龙内部结构，优化空间设计。我们认为未来IP+玩具+端侧AI的组合有潜力成为新消费场景下年轻人的新爱好，长记忆+角色设定的AI能力将成为陪伴型新消费领域的核心竞争力。
    公司已递交H股上市申请，募集资金将用于研发领域：公司在4月25日已递交H股上市申请。此次募集资金预期将用于：1）分配作研发用途，主要包括与AI技术及机器人技术相关的技术创新及产品开发；2）未来五年分配用于在中国深圳建设制造设施，主要用于生产模组产品及解决方案中的终端产品；3）战略投资及/或收购，包括无线通信、人工智能、机器人及其他与公司业务互补或协同的领域的公司；4）偿还银行借款；5）营运资金及其他一般企业用途。
    一季度营收有所承压，毛利率环比修复：一季度营业收入18.56亿元，同比-12.59%，归母净利润1.18亿元，同比-37.30%，扣非归母净利润1.15亿元，同比-33.85%。Q1毛利率17.01%，同比下降4.51个百分点，环比提升2.04个百分点，预计全年毛利率将企稳回升。公司一季度营收下滑主要源自于出售了锐凌车载前装业务导致，锐凌无线在2023年全年营收约20.64亿元，净利润约2.04亿元，剔除该因素影响后预计营收保持小幅增长，由于锐凌无线的业绩在24年8月份不再纳入合并报表范围，预计相关扰动因素下半年将消退；此外公司持续降本增效，盈利水平环比延续修复趋势，预计盈利水平伴随端侧AI+机器人领域业务成长有望在未来几年持续回升。
    通信+端侧AI+机器人+低空领域持续布局：在通信技术方面，公司在大力投入5G RedCap产品，将会率先在电力、视频安防监控、可穿戴设备等领域应用，公司还在卫星通信、V2X车路协同等领域均有相关的布局；AI领域，公司在2019年成立了智能模组产品线，未来将持续加大相关的研发投入，随着AI在端侧的应用逐步加深，预计相关产品的收入占比将逐步提高；机器人领域，公司在2023年成立了智能计算产品线，公司目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。同时公司在具身智能机器人领域积极探索，为将来机器人的操作能力的演进做好布局；低空经济领域，2024年10月推出低空经济解决方案。
    盈利预测：考虑到锐凌无线自2024年8月不再纳入合并报表所影响，我们预计公司2025-2027年净利润为6.17/7.61/9.72亿元，YOY分别为7.6%/+23.2%/+27.8%；EPS分别为0.81/0.99/1.27元，当前股价对应A股P/E分别为33/26/21倍，维持“买进”评级。
    风险提示：1、新产品市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率下滑；3、海外业务遭受制裁风险。