液冷温控领域龙头企业，2026即将迎来AI液冷大年

英维克(002837)
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    公司是国内领先的温控系统解决方案提供企业，自主开发的全链条液冷解决方案成熟，适用于包括数据中心机房、储能电站、通信基站等多场景温控需求。伴随AI算力需求爆发，服务器功率密度持续飙升，液冷逐渐成为中国和美国新建数据中心的首选方案。我们认为2026年即将迎来液冷数据中心大年，公司凭借行业内技术实力和性价比的优势，明后两年业绩有望伴随AI液冷景气周期迎来爆发式增长。
    预计公司2025-2027年净利润分别为6.52亿、10.69亿、14.63亿元，YOY分别为+44%、+64%、+37%；EPS分别为2.87/4.70/6.44元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为38/23/17倍，给予“买进”建议。
    AI需求下2026年将迎来液冷大年，公司海外合作持续推进：AI带动的算力竞赛中，服务器功率密度持续飙升，散热模式已开始从传统风冷转向液冷方案，如谷歌TPU v7预计明年正式发布，其热功率980瓦已逼近风冷散热极限，散热方案将全部专向液冷方案，将为明后两年液冷市场带来新增量；此外英伟达NVL72也已实现全面液冷方案，相关液冷需求增量明年有望达百亿美金级别。英维克作为全球领先的液冷方案供应商，已进入了英伟达NV72的供应商RVL名单，同时市场也有传闻公司与谷歌进行了TPU机柜液冷相关的合作接洽。
    温控行业国内龙头，液冷领域已实现全链条布局：公司是国内少数专精于温控系统解决方案提供的龙头企业，产品覆盖数据中心、储能电站、通信基站、轨道交通等多场景温控需求。国内与华为、中兴、腾讯、阿里巴巴等头部企业保持稳定合作，海外积极推进与英伟达、谷歌、META在数据中心液冷领域的合作。公司是少数具备液冷领域全链条解决方案的企业，自主开发的Coolinside方案拥有冷板、CDU、机柜、快接头等核心部件供应能力及“端到端”全链条产品和服务，掌握的微通道水冷板技术能有效应对超高功耗芯片散热挑战，且相关成本较海外同业公司明显占优。考虑到明年全球AI领域加速向液冷转型、以及公司在液冷领域的技术和成本优势，我们认为公司明年在液冷领域市场份额有望提升，相关业绩或将迎来爆发式增长。
    三季度收入确认节奏影响营收表现，毛利率环比回升：2025年前三季公司公司实现收入40.3亿元，同比增长40.2%，归母净利润4.0亿元，同比增长13.1%。Q3公司实现收入14.53亿元，同比增长25.3%，归母净利润1.8亿元，同比增长8.4%，业绩符合预期，三季度公司营收增速放缓主要受国内IDC部分项目收入确认延后等因素影响。Q3毛利率为27.32%，环比提升3.4个百分点，主要受益于东南亚高毛利项目占比提升和液冷高附加值产品放量。预计未来伴随AI液冷项目需求爆发，公司盈利能力有望持续提升。
    盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为6.52亿、10.69亿、14.63亿元，YOY分别为+44%、+64%、+37%；EPS分别为2.87/4.70/6.44元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为38/23/17倍，给予“买进”建议。
    风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、海外客户拓展不及预期。