公司首次覆盖报告：国内CAE龙头，兼具高壁垒与高成长性

索辰科技(688507)
    公司专注 CAE软件十余年，产品涉及多学科领域。索辰科技成立于 2006年，是一家专注于 CAE 软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学等多个学科方向的核心算法，并开发出多类型工程仿真软件。可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。 2019-2023 年，公司营业收入快速增长，年复合增长率约为 28.88%，毛利率保持在 60%以上。
    CAE 行业壁垒高，国产替代空间广阔。 CAE 需要融合物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，行业壁垒高。 CAE 市场前景广阔，国内市场持续保持快速增长，据华经产业研究院统计， 2022 年全球 CAE 市场规模约为 98 亿美元，中国 CAE 市场规模约为 25.9 亿元， 2018-2022 年年复合增长率为 13.09%。国产工业软件对于国外软件的代替逐步成为行业的长期趋势，据智研咨询统计，国内CAE 行业市场国产化率从 2016 年的 7%提升至 2022 年的 16.2%。公司凭借核心技术自主化以及对 CAE 行业的矩阵布局，在行业竞争中保持前列。
    公司沉淀了算法与技术的双重优势，掌握军工、科研院所等优质客户资源。公司历经十余年的研发，积累了多项核心技术和算法能力。 目前在流体仿真领域，公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流体动力学方法等均为行业较先进的算法。公司自主研发的流体仿真软件Aries 和通用结构仿真软件 Virgo 在仿真精度和计算效率上比肩国际厂商同类产品。 在客户覆盖方面，公司立足于国防军工及科研院所，合作关系稳固且粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。另外，公司针对民用市场需求，进一步拓展民营公司客户，建立新业务增长点。
    盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。 公司作为国产 CAE头部厂商，积累了多项核心技术和算法优势,在市场竞争中处于优势地位；受益于国产化替代趋势，公司的产品不断从军工领域向民用领域拓展，未来发展值得期待。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.71/0.88/1.18 元，对应 P/E 分别为 85.55/69.01/51.44 倍，公司 2024 年预测 PE 估值低于可比公司平均值。
    风险因素： CAE 核心技术迭代不及预期的风险;国产化以及民营客户拓展不及预期的风险;客户集中度较高风险。