Q2业绩超预期，产品结构优势显著

中国巨石(600176)
    事件
    公司发布25年半年度业绩预增公告，预计2025年半年度实现归母净利润16.5亿元至17亿元，同增71.65%至76.85%；预计实现扣非归母净利润16.5亿元至17亿元，同增162.59%至170.55%。
    点评
    Q2业绩超预期，产品结构优势明显：按照预告中值测算，Q2单季度归母净利润为9.45亿，同比增长54.7%，扣非净利润为9.31亿同比增长102.3%，业绩超预期。我们判断公司Q2业绩高增来自于价格提价+产品结构优势，公司的中高端产品结构占比较高，尤其在风电、热塑领域行业维持较高景气度，公司通过加快产品结构优化、加大技术创新力度、加强市场开拓等措施持续提升盈利能力。
    结构高景气持续，AI需求爆发值得期待：展望下半年，我们判断在风电、热塑领域仍将维持较高景气度，同时AI领域需求爆发将会带来Low-DK/Low CTE电子布需求放量，公司一方面持续加强高端产品结构优势，另一方面加强Low-DK电子布研发。传统玻纤领域，25上半年中低端产品仍将面临一定供给压力，考虑到下半年新增产能趋缓，行业供给压力有望缓解。
    盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为193亿、209亿，同比+21.5%、+8.5%，预计25-26年归母净利润分别为34.5亿、37.2亿，同比+41.2%、+7.7%；对应25-26年PE分别为14X、13X。
    风险提示：
    行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放风险。