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1603167渤海轮渡天风证券买入-10.39-0.670.740.742025-06-13报告摘要

运量有望增长,高股息或持续

渤海轮渡(603167)
    航空运力减少,轮渡客运量有望回升
    烟台—大连航线航空运力大幅减少,旅客有望分流到轮渡,带动渤海轮渡客运量增长。2025年2月开始,大连—烟台航线航空运力同比降幅持续扩大,5月份航班量同比下降52%、座位数同比下降40%。2025Q1该航线有4家航空公司在运营;到5月下旬,幸福航空和九元航空已经没有航班计划和航班量,东方航空和天津航空的航班量减少。同时,机票价格(最低价)已经高于轮渡(最低价)。所以部分航空旅客有望转向轮渡出行,渤海轮渡客运量有望扭转下滑趋势。
    开始运新能源汽车,车运量有望回升
    5月31日开始,渤海轮渡新投入的“绿安通”轮货滚船正式上线运营,这是烟台至大连航线首艘可以运载新能源车的滚装船。姊妹船“绿安达”轮不久也将上线。随着新能源汽车销量增长,往来渤海海峡的轮渡车运需求在增加。渤海轮渡开通新能源汽车轮渡业务,有望带动车运量增长,车运量下滑趋势有望扭转。
    盈利有望增长,高股息或将持续
    渤海轮渡客运量和车运量有望增长,并带动收入和利润增长。2023和2024年渤海轮渡分红比例分别为99%和152%,未来有望持续高分红。一是轮渡市场比较成熟,资本开支需求较少;二是经营性现金流入充足,有息负债较少;三是证监会、国资委倡导高分红,渤海轮渡积极响应。渤海轮渡2024年分红0.89元/股,2025年中期拟分红0.4元/股。
    下调盈利预测,维持“买入”评级
    渤海轮渡2024年运量下滑导致盈利不及预期,下调2025-26年的预测归母净利润至3.1、3.5亿元(原预测3.8、3.9亿元),引入2027年预测归母净利润为3.5亿元。维持“买入”评级。
    风险提示:海上安全运输的风险,未来业务拓展与市场发展的风险,票价上涨幅度不及预期的风险,燃油补贴减少的风险,利率风险,汇率风险,股价异动风险,测算结果具有主观性。

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