2Q24营收环比增长58%，下游需求逐步改善

宏微科技(688711)
    核心观点
    公司2Q24营收环比增长58%，经营情况逐步改善。公司主要产品为IGBT、FRD为主的功率半导体芯片、单管和模块；1H24行业去库存压力较大，短期抑制了出货量和平均销售价格，导致业绩同比下滑，随着下游需求改善，库存逐步去化，2Q24公司实现营收3.9亿元(YoY-9.94%，QoQ+58.34%)，归母净利润0.04亿元(YoY-86.6%，QoQ+346.5%)，扣非归母净利润0.02亿元(YoY-93.55%，QoQ+139.74%)，受国内外宏观经济、光伏行业下行及新能源汽车市场竞争加剧等因素的影响，毛利率15.62%(YoY-7.06pct，QoQ-0.26pct)同比下滑。
    1H24研发费用同比增长1.87%，芯片与模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入（研发费用率8.48%），研发人员同比增长46.85%。在芯片技术方面，光伏用1000V M7U芯片已量产，首款1200V40mohm SiC MOSFET芯片已通过可靠性验证，自研SiC SBD芯片部分产品已小批量出货。在模块技术方面，光伏用1000V三电平定制模块与储能用650V三电平产品批量交付；车规级280A-820A/750V灌封模块大批量生产阶段；车规级1200V SiC自研模块研制中；1700V系列化用于高压变频、风电变流器和SVG等多领域可批量供应；不间断电源三电平SiC混合模块已批量供货。
    塑封模块加速推进，客户数量持续扩充。公司塑封模块项目持续推进，车规级400-800A/750V双面/单面散热塑封模块已批量生产。此外，公司已有良好客户基础：在工业控制领域，客户包含苏州汇川、台达集团、英威腾、伊顿等；在新能源发电领域，重点客户包含客户A、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望电气等；在新能源汽车领域，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱等；充电桩应用的主要客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。未来随需求回暖，公司有望迎来盈利端的修复改善。
    投资建议：中长期公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力有望打开新能源应用领域的成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，结合公司2Q24经营情况，下调毛利率预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润0.65/1.03/1.44亿元(前值：1.02/1.36/1.80亿元)，对应24-26年PE分别为44/28/20倍，维持“中性”评级。
    风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。