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1601916浙商银行国信证券中性-3.10-0.550.580.622025-05-16报告摘要

2025年一季报点评:净息差边际改善

浙商银行(601916)
    核心观点
    一季度营收下滑幅度较大,业绩实现增长。公司2025年一季度实现营收171.05亿元(YoY,-7.07%),归母净利润59.49亿元(YoY,+0.61%)。公司一季度年化加权平均ROE为13.57%,同比下降0.82个百分点。从业绩增长归因来看,规模增长和拨备计提形成主要正贡献,净息差收窄等因素形成主要负贡献。
    规模稳健扩张,信贷增速略有下降。2025年一季度末总资产同比增长8.90%至3.44万亿元,资产增速较2024年全年提升3.12个百分点。其中贷款同比增长7.01%至1.85万亿元,存款同比增长6.03%至2.01万亿元,信贷增速略有下降。公司一季度新增信贷投放335.82亿元,同比少增196.38亿元。公司2025年一季度末核心一级资本充足率为8.38%,较2024年末持平。
    净息差边际改善,净利息收入保持韧性。公司净息差边际回暖,一季度净息
    差1.76%,同比下降8bps,较2024年全年提升5bps。公司一季度净利息收入119.81亿元,同比增长1.38%,主要受益于规模稳健增长及净息差边际改善,核心业务经营能力保持韧性。
    非息收入同比下降。一季度实现非利息收入51.24亿元,同比下降22.23%;实现手续费及佣金净收入12.94亿元,同比下降13.15%。截至一季度末,公司非息收入占营业收入的比重为29.96%,同比下降5.84个百分点。
    资产质量稳定,拨备略有下降。公司一季度末不良贷款率1.38%,较年初持平;拨备覆盖率171.21%,较年初下降7.46个百分点。总体来看,公司资产质量保持稳定。
    投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,紧抓数字化改革、深耕浙江、板块协同、财富管理等四大战略重点,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2025-2027年归母净利润为156/163/173亿元,对应同比增速为3.0%/4.0%/6.7%;摊薄EPS为0.55/0.58/0.62元;当前股价对应的PE为5.2/5.0/4.7x,PB为0.43/0.40/0.38x,维持“中性”评级。
    风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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