2025年半年报点评：Q2归母净利润降幅收窄，阶段性受制于需求承压

唐山港(601000)
    事件：唐山港（601000.SH）发布2025年半年度报告。
    营业收入：25H1实现25.93亿元，同比下滑12.93%；25Q2实现13.56亿元，同比下滑9.24%。
    归母净利润：25H1实现8.85亿元，同比下滑19.83%；25Q2实现5.03亿元，同比下滑10.50%。
    货物吞吐量：25H1实现货物吞吐量1.19亿吨，同比持平。
    点评：
    钢铁工业相关吞吐量：
    矿石吞吐量：25H1实现0.6亿吨，主要受制于25Q1海外矿山发运不及预期，25Q2已有所好转。考虑到铁矿石的需求韧性，我们认为公司铁矿石吞吐量有望企稳回升。
    钢材吞吐量：25H1实现0.07亿吨，同比下滑27.7%，主要受制于加征关税对钢材出口的影响。
    北煤南运相关吞吐量：25H1煤炭吞吐量实现0.3亿吨，成长性受制于我国煤炭消费偏弱。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入53.65、54.47、54.75亿元，同比增速分别为-6.28%、1.53%、0.51%，实现归母净利润18.60、19.34、19.57亿元，同比增速分别为-5.99%、3.97%、1.16%，对应EPS为0.31、0.33、0.33元，2025年9月1日收盘价对应PE为12.52、12.04、11.90倍，维持“增持”评级。
    风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。