骨干冷链物流基地逐步落地，公司冷链工程业务关注度有望提升

中粮科工(301058)
    投资要点：
    事件：为深入贯彻落实《“十四五”冷链物流发展规划》《有效降低全社会物流成本行动方案》有关工作部署，近日国家发展改革委研究确定并发布新一批国家骨干冷链物流基地建设名单，广州、杭州、盐田等19个国家骨干冷链物流基地入选。
    我国冷链行业规模虽稳定增长，但仍面临总量不足，发展不均等痛点。虽然近几年我国冷库总量以及冷藏车保有量稳步提升，但与先进国家差距仍旧明显：1）总量不足：我国冷链运输率相对较低，果蔬、肉类、水产品冷藏运输率（指产品在物流过程中，采用冷藏方式运输占所有物流的比重）分别仅为35%、57%、69%，发达国家已经达到80%-95%之间的水平，而正是由于我国较低的冷链运输率以及现有冷链体系的不完善，我国果蔬、肉类、水产品的平均腐损率分别达到了15%、8%和10%，而发达国家平均腐损率控制在不超过5%。2）发展不均：综合看我国冷链物流资源主要分布在华东，其次是华北、华中区域，这些区域冷链网络及体系相对健全，而我国中西部作为农牧业主产区和特色农业地区，承担全国70%以上生鲜农产品批发交易，冷链资源却相对匮乏。
    “四横四纵”冷链通道如期推进，相关建设需求正处高峰。2021年发布的《“十四五”冷链物流发展规划》中要求建设内外联通的“四横四纵”国家冷链物流骨干通道网络。要求到2025年，布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。2021年到2025年，国家先后发布17个、24个、25个、20个、19个国家骨干冷链物流基地建设名单。截至目前，国家发展改革委已累计发布共105个基地，完成《“十四五”冷链物流发展规划》确定的目标任务。考虑单一冷链物流基地的建设周期通常在2-3年，以及过去几年多地财政压力较大，实际建设进度有所放缓，从建设规模看，预计未来几年相关建设需求仍将处于景气高峰。
    冷链物流仓储行业推动冷链专业工程服务发展。公司旗下子公司华商国际的前身是20世纪50年代由国家商业部成立的国内贸易工程设计研究院，是我国冷链物流工程设计领域的技术领先者且正谋求产业链延伸。公司承接了以“国家速滑馆、国家雪车雪橇中心、高山滑雪中心”为代表的多个北京冬奥会核心项目、以武汉万吨华中冷链港项目（冷储能力50万吨）、昆明宝象万吨冷链港项目、沃尔玛东莞生鲜配送中心（参照沃尔玛全球统一建造标准实施，目前国内商超生鲜配送中心标杆）为代表的冷链仓储项目，积累了丰富的工程经验和大量的工程案例，有望充分受益于赛道红利。
    盈利预测与评级：我们看好公司在粮仓和冷链领域的卡位优势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.57亿元、4.40亿元，对应6月9日股价PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内粮仓建设低于预期，国内冷链物流规模增速低于预期，技术研发延误，未能迎合市场需求，未能紧贴技术趋势
    盈利预测与估值（人民币）