段永平再谈拼多多、腾讯、 茅台、马斯克！

近期市场震荡加剧，段永平在网络平台(雪球ID：大道无形我有型)密集发声，分享最新投资思考。

在近日互动中，段永平不仅围绕对持仓看法、买入评判标准、机会成本收益标尺等话题分享心得，还就当前市场关注热门公司，如拼多多、腾讯、茅台、SpaceX等表达观点。观点朴实通透，尽显成熟的长期价投思维。

本期内容，证星研究院整理了相关精彩互动，分享给大家。

一、关于持仓看法：认同持有等于买入

网友1：段哥是否认同“持有就相当于持续买入”这句话，我觉得从“机会成本”的角度来看这句话是没问题的。

大道：这是一个事实。很难理解为什么人们看不懂一个事实，不过看不看得懂对你投资结果好坏并没有什么影响。

网友2：Ai的解释：如果此刻你没有持仓，你是否愿意以当前市价买入这家公司。愿意，则继续持有；不愿意，就应该立刻卖出。持有本身就是再次做出了买入决策，二者决策标准完全一致。

大道：是的！事实上，在忽略交易成本的情况下你是可以随时卖出股票的。很多年前，我问过一次老巴对“持有=买入”怎么看，老巴原话是：“that's a fact.” 我一下子就明白了。这不是个观点，这是个事实啊。

网友3：好公司，持有等于买入，因为公司会回购注销，你持有的股份占比提高了，分红就多了。

大道：持有等于买入是个事实啊！和公司是否回购和分红是无关的。(2026.6.23)

二、谈及买入标准：好价格需站在十年视角评判

网友1：阿段，你说现在已经不追求好价格了，是因为什么可以聊吗？蛮好奇这个看法的本质是什么。

想了蛮久，不太清这个事的本质，现在也是模模糊糊觉得合理价格也行，除非知道等什么，反正持有等于买入，拿着钱和拿着公司差不多(长远看差很多，意思说每时每刻要买任何东西来说)。

大道：我什么时候说过不追求好价格了？我说的大概是不太强调好价格了，因为要更强调商业模式和企业文化。 价格合适就好。

这不是你追高的理由哈。合适的价格永远都是重要的。

网友2：我觉得好价格不是一个固定数字，而是一个区间。比如最理想的击球点是100，那上下浮动20%的范围，都算便宜。您觉得这个浮动范围大概多少合适？130 140是不是就从好价格变成合适的价格了。

大道：好价格是从未来10年看回来。(2026.6.24)

三、谈及收益标尺：决策看机会成本，而非预设收益

网友1：我有一个困惑，比如您曾在2019年说过苹果扣除现金后8000亿，未来10年起码能赚500亿而且大概率还要比500亿更多，所以保底的收益率6.25%，目前苹果一年能赚1100亿，市值4.36万亿，当时买现在差不多能赚5倍，远超过6.25%的年化收益。

其中我认为大概有一半是利润的增长，另一半是市盈率的提升，那我评估买入价格的时候需要考虑估值的提升吗？还是只考虑基于企业利润的基本收益率？

虽然说6.25%远大于我的机会成本2%(银行存款)，但我还有个预期收益率10%，我是该等股价继续下跌还是现在就买？

大道：不取决于你的预期收益率，取决于你的机会成本。你要知道你能赚10%你在这里说啥？你要是存银行只能赚不到2%，那你在等啥？(2026.6.24)

网友2：您的机会成本是多少，15%？还是10%就好，另外，如果机会成本直接看到20%应该是不合理的吧？

大道：你先看下你过去20年的平均获利能力？不到20年的等满了20年你就明白了。80%以上的人是不如存银行的。巴菲特过去50多年的复合回报还不到20%呢。

四、关于拼多多：也会买一点

网友：段哥也说下拼多多吧，我也快顶不住了。

大道：我也会买一点的。(2026.6.20)

五、关于腾讯：该说的都说了

网友：可以多聊聊腾讯吗？你觉得现在足够低估吗？从持仓心态来说，我可以战胜99%的人。但是对企业的认知不足，想向你学习，不知道能不能多聊聊这方面。

大道：那你可能先需要做个10年企业吧，不然该说的都说了。不会有人问这个种问题的。(2026.6.20)

六、关于茅台：质地还是不变

网友1：段哥说说对目前茅台的看法吧，快撑不住了。

大道：茅台还是那个茅台，你还是那个你。(2026.6.20)

大道：我不喝茅台不影响我买茅台啊，我能看到别人是不是喜欢的。

泡泡玛特也许要更难看懂一点点，毕竟我是习惯了做有功能产品的。不过，我确实觉得自己大致看懂了。(2026.6.23)

网友2：一家企业被错误定价的时间不会持续超过三年，这是段永平说的，因为巴菲特说是四年，别人就来问他，同时段永平说这是多年观察到的现象，不是铁律。

所以大家也要尊重时间尊重经营，他到底是骡子是马三年时间基本够了，科技板块很景气，但是都很贵，伟大的企业说实话基本找不到...

大道：茅台被“错误定价”应该已经超过三年了，所以三年只是一个说法。不过，如果10年后你还觉得是错误定价，也许错的就是你哈。

网友3：大道投资网易(2001)、GE(2008)、茅台(2013)都是明显的错误定价时机，所以价值回归都没超过三年。

2011年投资苹果，虽然也是错误定价，但更关键的是大道看懂了苹果，苹果的盈利增长也符合大道预期，所以也没超过三年。

如果投资的企业不是明显低估，则需要靠公司的利润推动股价上涨，这个过程可能会超过三年的。

但如果十年后还是“错误定价”，就说明看错了。因为如果十年的盈利都推不动股价，要么生意模式和企业文化有问题，要么就是当初买的太贵太贵了。

大道：明显吗？在那个moment，其实绝大多数人是持不同观点的。(2026.6.23)

七、关于马斯克：客观看待其个人风格

网友1：之前您在访谈里提到，投资某种程度是和经营者做朋友，您之前说您不想跟马斯克做朋友，哪怕给钱也不投。最近的访谈中您谈到虽然还是不喜欢马斯克，但不妨碍您欣赏他的能力，他确实是一个牛人。

从您一贯的投资框架来看，马斯克似乎不属于您标准里的right people？但是您之前已经建仓特斯拉，今天也发帖看好spacex的未来盈利能力，想问一下在您的投资决策中，是如何平衡管理层个人品行、企业文化与公司长期生意价值的？

大道：马斯克有些行为我确实不理解，但他确实很了不起！space X是个典型的例子。

川糖周掌门：马斯克这家伙真的是具有强烈使命感的，不仅仅是个成功企业家：为了人类文明奋斗。想想看，过去20年“在推动科学和创新的边界方面，没人做的比他更多”。

大道：我不懂使命感是什么，我觉得他就是喜欢这样。(2026.6.17)

网友3：在tsl工作四年 mask就是一个为达目标不择手段的暴君，不在乎任何人，只在乎自己的目标。

大道：这个是真的，这也是我没那么喜欢的一点。

网友4：所以阿段你现在愿意和马斯克做朋友了吗？

大道：不想！我们是两类人，见面肯定没话说。但这不意味着我不可以觉得他很厉害。(2026.6.20)

八、关于Space X：目前还没有投资愿望

网友5：前两天段哥就说了下一步 SpaceX 很快会发股融资，这才刚刚过去一两天，它就宣布发一笔至少 200 亿美元的债券。

请问段哥是如何能提前预判到这一步的呢？是提前知道风声还是基于对目前市场的判断呢？如果是基于对目前市场的判断，那您是意识到什么了吗？

大道：钱多人傻快来，我刚来美国就发现了。

“钱多人傻快来”是句玩笑哈。space x确实非常了不起的，但该给什么价我不知道。我目前还没有投资愿望，需要先看懂未来现金流再说。

至于融资也是可以理解的，他们未来会需要很多钱发展，近几年大概率还需要很多投入，所以近几年肯定是不会回购和分红的，虽然他们已经是个24年历史的公司了。他们的融资大概率还会继续有的，这是他们上市的目的。

不过，如果马斯克想做到的事情真的能做到的话，这个市值并不是难以理解的。(2026.6.20)

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。