溢价近九成！“中东土豪”强势入股荣盛石化，看重的是什么？

近期，荣盛石化公告称，公司控股股东荣盛控股拟将其所持有公司股份10.13亿股，转让给沙特阿美全资子公司公司AOC，对价总额246亿元。

按照协议，此次每股转让价格为24.3元/股。以公告当日(3月27日)收盘价12.91元/股来计算，沙特阿美此项交易价格溢价近九成。不由得感叹，沙特阿美不愧是“中东土豪”。

此消息一出，今日(3月28日)荣盛发展一字涨停。那这家全球最大的油气公司出手如此“大方”入股荣盛石化，看重的是什么？战略入股后，又能给荣盛石化带来什么？

简析荣盛石化

我们先来看一下荣盛石化是一家怎样的公司：

据悉，荣盛石化是一家石油化工企业，主要从事各类油品、化工品、聚酯产品的研发、生产和销售。

图表 1 . 荣盛石化产业链布局

资料来源：公司官网，中信证券研究部

传统燃油型炼厂的原油加工路线，是以成品油输出为目的，所产燃料不仅需要满足国标，还面临国内炼油能力过剩、风光电等替代能源迅速发展等挑战。

不同于传统的燃油型炼厂，荣盛石化基本实现了“从一滴油到世间万物”产业链的布局，是一家拥有“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”一体化产业链的上市公司。如大家平常穿的化纤衣服，基本都是从石油一步一步生产出来的。

在这种模式下，荣盛石化已成为国内民营炼化的龙头企业之一。尽管有油价大幅震动，公司近年来的营收、净利润和资产规模均呈现稳步增长的趋势。

财报显示，2020年至2021年，公司分别实现营业收入1073亿元、1770亿元，同比增长30.02%、65.03%；分别实现归母净利润73.09亿元、128.2亿元，同比增长231.17%、75.46%。

不过，近期荣盛石化预计2022年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利33亿元—42亿元，比上年同期下降67.25%—74.27%。公司解释称，主要是受原材料价格原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响。

中信证券指出，随着疫情管控放开、各地经济逐步恢复、地缘冲突对原油价格的波动影响料将逐步弱化，公司成本端压力有望降低，库存有望明显改善，2023年公司整体盈利能力料将逐步提升。

更需要指出的是，目前荣盛石化市盈率(TTM)为17.64倍，市净率为11.21倍。从市净率角度看，公司处于近五年相对较低的位置。由此也就不难理解，沙特阿美斥巨资入股荣盛石化的原因了。

对双方有何影响？

此次入股事件最引人热议的是：沙特阿美要花快超一倍的钱去买荣盛石化，且沙特阿美从未有过直接入股A股上市公司的先例。

看起来沙特阿美吃亏了，其实入股荣盛石化他们并不会“吃亏”。有投资者直言，溢价其实是“以股权换商品”的套路，可以锁定长期客户。此说法也并非空穴来风。

沙特阿美是全球最大的石油公司，生产了全球约八分之一的原油，业务遍及沙特王国和全世界；而荣盛石化主要是做炼化，就是将采购来的原油进行再加工，这样一看荣盛石化与沙特阿美属于上下游关系。

而在沙特阿美此次入股荣盛石化之际，双方还签订了一项协议：沙特阿美将向荣盛石化子公司浙江石油化工有限公司供应48万桶/日的阿拉伯原油。这份合约的初始固定期限为二十年，后续以五年为期延长。

按照新的框架协议，若以2022年的平均人民币兑美元汇率和原油价格计算，即原油价格每桶94.3美元和6.7的人民币兑美元汇率，荣盛石化向沙特阿美仅原油采购一项就将达到1291亿元，这还不包括石脑油等其他原材料。

从这个角度来说，沙特阿美此次入股国内大炼化企业或还是为了销售产品，而溢价的部分可以被理解为“销售返利”行为。

此外，沙特阿美如此“豪横”还是看好中国市场。近年来，沙特阿美正积极与中国石油石化同行加深合作，并成立了多家合资企业。如，位于中国境内的福建联合石化、中石化森美石油公司，以及位于沙特的延布阿美中石化炼油公司。

对荣盛石化而言，公司的将获得持续稳定的原材料，还为公司引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术奠定了良好的基础。

众多周知，荣盛石化主要原材料是原油，公司每年需要想包括沙特阿美在内的国际原油供应商进口大量的原油等原材料，但相关采购合同以较短期限为主，到期后需要续签新的采购合同。

由于炼化一体化企业大规模运营的特征，生产过程中任何原材料供应的中断都将严重影响持续运营，因此稳定的原油供应对于公司持续发展具有显著的重要性和商业意义。

不少基金提前“埋伏”

作为中国民营炼化巨头企业之一，荣盛石化获不少公募基金密集重仓，其中不乏“顶流”刘格菘和多位百亿基金经理管理的基金。

数据显示，截至去年四季度末，有50只基金重仓持有该公司3.21亿股；较去年三季度相比，多数基金减持了该股，到四季度持股减少了1.26亿股。

具体而言，偏爱荣盛石化非广发基金莫属，其一家公司旗下5只基金持股数量达到2.14亿股；其中持有数量最多的公募基金为刘格菘掌舵的广发双擎升级混合A，刘格菘管理的广发行业严选三年持有A也现身该公司去年三季度末的前十大流通股东。

同时，荣盛石化也分别位列广发科技先锋、广发双擎升级A、广发创新升级的第七、第十和第十大重仓股；鹏华精选成长A、东方红睿逸、东方红汇利A也在去年四季度对荣盛石化进行了加仓。

值得注意的是，尽管获得沙特阿美的高溢价收购，荣盛石化的股价相较于2022年8月高点，下跌幅度依然超过20%。

总的来说，这家全球最大的油气公司或是看中了荣盛石化在中国石化行业的地位，此次事项对两家公司而言均意义非凡。