蹭上预制菜赛道 三全食品潜力如何？

三全食品2022年半年度业绩预告报喜，利润大增。中报预计实现归母净利润4.03-4.45亿元，同比增长45%-60%，预计实现扣非净利润3.32-3.74亿元，同比增长30.79%-47.21%。

预告对应Q2单季度归母净利1.42-1.84亿元，同比增长39%-80%，扣非净利0.92-1.34亿元，同比增速达12%-63%。

业绩表现出色 盈利持续改善

从历年财报看，三全食品营业总收入保持稳定增长，2017-2021年分别为52.56亿、55.39亿、59.86亿、69.26亿、69.43亿。21年需求端疲弱，加上2020年的高基数，增速放缓。

2019年之前三全保持着35%左右的销售毛利率，2020、2021两年疫情影响有所下降，分别为29.87%、27.17%，这个水平也还不错。

2020年三全针对市场进行渠道调整和产品优化，营业成本增速放缓，销售净利润率大幅提升，达到11.08%，盈利水平上升到一个新台阶。

2018年至2021年三全食品资产负债率分别为55.26%、57.82%、50.09%、50.89%，较为稳定，负债风险可控。流动比率，速动比率也保持正常水平，有较好的偿债能力。甚至还有余力拿出接近20亿的闲置自有资金进行投资。

三全食品一季报净资产收益率达7.75%，同比增长35.7%，较去年同期有了较大增长，居同行业第一。

推出新产品 完善产品结构

三全食品始创于1992年，是目前国内最大的速冻食品生产企业之一，主要从事速冻汤圆、水饺、粽子、面点等速冻米面食品的生产和销售。

三全食品一直致力于满足消费者日益丰富的餐桌需求。在国内多个城市建立了集产、学、研为一体的基地，坚持产品创新。从1992年到现在三全已经拥有超过400种产品。公司遍布全国各省、市、县的销售渠道和全冷链运输网络让新产品得以快速推广。

今年春节以来，预制菜概念逐渐火热，三全食品同样加大该业务布局，推出了菜饭一体的微波炒饭、空气炸锅系列及北方焦炸丸子类产品等多种预制菜新品。

凭借速冻品企业原本就有的研发、冷链以及渠道优势，三全在预制菜赛道上比其他新入企业抢跑一大截，新产品销售取得了不错的成绩。

2021年三全食品收入结构中速冻调制食品、冷藏及短保类收入分别为7.46亿元、1.23亿元，占比分别为10.74%、1.77%，收入和占比都有长足进步。

进军电商领域 拓展销售渠道

三全食品销售模式是以经销为主，直营，电商为辅。三全的经销商主要来自批发农贸、零售终端、酒店餐饮等渠道，2021年经销商数量达到5638家，共同构成了三全食品覆盖全国各省、市、县的销售网络。

直营则是直接面对大型商超、餐饮连锁企业等大客户，根据采购订单配送货物。

如今，三全食品正不断加大线上业务的投入，采取直营加经销商授权的模式，发展线上销售渠道。三全食品的线上销售业务目前分为四个部分：一是京东、天猫等线上电商平台；二是叮咚买菜、朴朴等生鲜电商;三是兴盛优选、美团优选等社区电商；四是京东到家、淘鲜达、多点等基于卖场的到家业务。这些方式有利于满足消费者的各种需求。

三全食品2021年在经销/直营/电商三个渠道的营收分别为51.2亿/16.2亿/1.6亿，增速分别为4.94%/-15.78%/76.15%。

虽然目前三全销售模式仍然以经销为主，但在电商方面已经迸发出活力，发展空间广阔。

多家机构看好

有观点认为，食品行业成长空间有限，难以形成竞争壁垒，断定三全食品不是好的投资标的，风险远高于机遇。

不过，在科方得投资执行总裁张晓兵看来，三全食品仍存机会。他称，“伴随着预制菜行业的兴起和市场持续火爆，本身就有着得天独厚的产品资源和强大的菜品研发能力，自然也就吸引到老牌大企业三全进军该市场，而且通过菜品推陈出新的研发和预制菜品新的渠道供应链的能力建设，从而给企业带来了新产品、新市场和新活力。”

三全食品还得到了多家机构的关注，半年内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家。

华鑫证券7月20日研报认为当前公司产品分存量产品、次新品和新品三个层级，三者均打造爆品。产品创新方面，早餐场景推出薄皮包子、杭州小笼包等过亿大单品，生鲜饺子和微波炒饭等预制菜产品反馈良好，今年下半年有望放量。