天融信：一季度营收同比增42.8% 新安全业务打开第二增长曲线

4月26日，天融信科技集团(002212)发布2022年第一季度业绩快报，报告期内订单快速放量，营业收入约3.78亿元，较上年同期增长42.80%，毛利率较上年同期上升7.69个百分点。在网络安全行业领先多年的技术积淀下，天融信降维拓新，不断拓展业务边际，新安全业务为公司打开第二增长曲线，迈入新的发展阶段。

天融信经过前期的投入，已完成在网络安全、大数据和云服务三大业务上的全面布局，尤其在数据安全、云计算、工业互联网安全、物联网安全和车联网安全等新方向、新场景方面具备领先优势，以及上年度较大幅度的新增订单中部分在报告期实现收入，第一季度营业收入上升，研发费用、销售费用和管理费用总计同比增加23.58%，占收入比例较上年同期下降18.02个百分点，归属于上市公司股东的净利润亏损较上年同期有较大幅度的减少。

天融信新安全业务的快速增长在情理之中，在2022年3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告时提到“强化网络安全、数据安全和个人信息保护”。与2021年两会政府工作报告中“加强网络安全、数据安全和个人信息保护”相比，今年改变为“强化”二字，这足以体现国家层面重视程度的进一步提高。

今年一季度，无论是国家层面还是行业、地区，均积极响应，紧密锣鼓地出台一系列配套执行细则。权益市场对于网络安全行业的发展关注度越来越高，天融信作为该行业的龙头公司今年就接待了超过200多家投资机构的调研。

从俄乌冲突来看网络安全的重要性

网络攻击已成为现代战争的一部分，尤其是俄乌两国的军事冲突更是如此。据媒体报道，今年2月，乌克兰国防部、武装部队等多家军事网站和银行网站遭到大规模网络攻击而关闭。乌克兰安全部门称，这次攻击非常强大，属于分布式拒绝服务攻击。这次攻击导致至少10家网站下线，包括乌克兰国防部，外交部，文化部以及乌克兰两大国有银行 Privatbank和 Oschadbank。这次攻击使乌克兰银行无法使用手机应用和网上支付，造成俄乌局势紧张。

2021年，中国 IT安全硬件市场规模达到37.7亿美元，同比增长15.2%，比去年增长9.1%。随着2021年《数据安全法》、《信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》的颁布，我国网络安全产业在2022年将继续保持旺盛的需求。在疫情背景下，该行业依旧能稳定增长可见市场对于行业的判断还过于保守。

网络安全产业发展值得期待，天融信多项创新业务进入高速发展期

从长远来看，网络安全产业的发展仍是值得期待的。据 IDC预测，网络安全相关支出到2025年将达到214.6亿美元。

到2025年，安全硬件仍然有望成为网络安全最大的产品类型，安全软件将成为增长最快的子市场。2025年网络安全硬件市场规模将达到94.5亿美元，五年复合增速高达18.4%，继续成为网络安全行业最大(占比40%以上)的一级子市场；网络安全软件2025年以59.0亿美元的规模和23.9%五年复合增速，成为增长最快的一级子市场；网安全服务市场2025年将达到61.1亿美元，五年复合增速20.8%。

2021全年中国IT安全硬件市场规模达到37.7亿美元。其中，基于UTM平台的防火墙市场规模最大，市场规模近12.2亿美金，国际权威机构IDC正式发布《2021年第四季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，天融信防火墙产品以22.5%的市场份额再居榜首。至此，天融信防火墙已连续22年市场排名第一，在防火墙类产品整体市场(包括UTM Firewall、UTM与Traditional Firewall)的市场份额总排名亦位列第一。天融信在国产化、大数据分析、云安全、安全云服务和安全运营、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全等领域均有一定的先发优势，是国内品类最全的安全公司，产品结构“一超多强”。

在竞争对手林立的市场当中，优秀的管理层是十分重要的。

公司一直加大研发力度，布局新产品，未来相关业务增长将超过预期。公司拥有健全的研发体系，坚持自主研发，自主创新，采取预研先行，需求引领，平台支撑，统一规划，分布实施。在云安全、态势感知、工业互联网安全等新兴领域取得了突出的成绩。自2019年起开展渠道营销战略，业务拓展进一步下沉到地市级，并扩大中小客户覆盖范围。在行业直销方面，公司对不同行业实行不同的管理模式，对电信、烟草、海关等行业实行总部垂直管理，金融、能源、教育、卫生、交通等行业实行总部协调推动的亚垂直管理。除了传统优势产业外，还有新的增长点。

打开第二增长曲线的天融信值得期待

2021年至今天融信在多方面的业务布局下硕果累累：天融信下一代防火墙成功中标“南方电网公司2021年主网保护、厂站自动化及安防设备第二批框架招标项目”；天融信终端威胁防御系统(TopEDR)以综合排名第一成功中标“中国电信IT通用软件(2021年)集中采购项目-防病毒软件(桌面版)”；天融信昆仑系列终端威胁防御系统成功中标“贵州省某农商行信创终端安全防护项目”......

从机构估值角度来看，预计2021-2023年天融信的归母净利润分别为4.35/5.88/7.96 亿元，EPS 分别为 0.37/0.50/0.68 元，可比公司2022 年平均28.08倍PE，按照28.08倍PE 计算，天融信合理市值为 165.11 亿元人民币，对应价格为 13.92，目前严重低估。一季度的数据出炉，随着各项新业务的快速发展，打开第二增长曲线的天融信，公司价值或逐步被市场发现。