周期拐点！三一重工五年来首次利润下滑 股价暴跌失守16元，底在何处？

4月23日三一重工发布年报： 2021年营业收入约1061.13亿元，同比增加6.82%；归属于上市公司股东的净利润约120.33亿元，同比减少22.04%。受此消息影响，三一重工股价低开大跌，失守16元。

从过去年报数据显示，自2016年以来，三一重工首次利润下滑。

工程机械属于周期行业，业绩大幅波动，从上方图表看，2015年时利润仅有1.39亿元，到2020年峰值时利润达到154亿元，利润波动超100倍。

我们来看看2005年-2015年三一重工业绩变化。

上一轮萎缩周期为2012年至2015年。2011年的利润为86亿元，一直萎缩到2015年的1.39亿元。期间营业收入下降一半，利润下降近90%。

2005年至2011年属于景气周期，虽然08年利润出现下滑，但2008年营业收入增长50%，说明公司和行业还在快速扩张期。

过去的17年三一重工经历了业绩三个轮回，2005年至2011年景气周期—2012年至2015年衰退周期——2016年至2020年景气周期。业绩周期对应的股市表现：

从股市表现来看，市场在去年1月份就预期三一重工的业绩周期拐点已至，2021年1月至今股价从49.70元跌至今日15.89元，跌幅达到68%。

而上一轮2012年至2015年衰退周期，股价从2011年高点的17.84元跌至2016年1月份的3.07元，股价自高点跌幅达到82%。

如果以此计算，经过一轮衰退周期股价要从峰值高点向下跌去80%，那么49.70元跌去80%为9.94元。

世界一直在变化，宏观政策、行业格局也一直在变化，不能简单套用之前的周期轨迹。比如三一重工正在大幅拓展海外市场，或有希望保持景气周期。另外，上一轮景气周期顶峰，2011年三一重工营收500亿，2021年突破1000亿，虽是周期，但整体也在螺旋式上升。

一个周期行业进入拐点，最需要看的指标是行业的营业收入，利润可能受原材料影响、非经常性损益导致下滑，但营业收入代表行业属于扩张期还是萎缩期。

2021年的年报来看，三一重工营业收入同比2020年增6.82%，已经在转向的边缘，重点看一季报的数据，如果营业收入出现明显下降则相对确认周期拐点。