周四机构一致看好的十大金股

梅花生物(600873)：业绩超预期 量价齐增支撑公司利润释放

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2022-01-20

事件概述

公司发布2021 年年度业绩预增公告，报告期内，公司实现归母净利润23-24 亿元，同比增长134%-144%；实现扣非归母净利润20.2-21.2 亿元，同比增长122%-133%；公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7 亿元左右。

分析判断:

需求逐步回暖，支撑公司业绩高增

2021 年，受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复，公司鲜味剂和饲料氨基酸板块业绩整体呈现量价齐增趋势，具体来看：

鲜味剂方面，报告期内，公司鲜味剂销量增长明显，主要受益于子公司吉林梅花25 万吨味精产能释放；价格受需求恢复影响涨幅明显。氨基酸方面，下游生猪存栏快速恢复，氨基酸需求向好支撑赖氨酸、苏氨酸价格持续提升，推动公司利润释放。

其他业务方面，公司产品布局完善，人类医用氨基酸、胶体多糖等产品成本优势明显，报告期内同样取得不错的表现。

量价齐增，食品味觉性状优化产品表现亮眼

2020 年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡，行业供需格局恶化，味精产品价格下滑也较为明显，拖累公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021 年，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复推动味精产品需求回暖，味精价格上涨明显。此外，根据公司公告，公司吉林梅花年产25 万吨味精产能释放，在巩固公司行业地位的同时也进一步增厚了公司利润。整体来看，公司味精板块呈现量价齐增趋势。我们认为，寡头竞争格局下，头部企业拥有定价权，在需求环比改善的背景下，味精产品提价预期较足，有望增厚公司利润空间。

氨基酸价格上涨动力强，产能扩张增厚公司利润氨基酸需求和下游生猪存栏密切相关，一方面，下游生猪产能正在快速，根据国家统计局数据，2021 年末，生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5%、4.0%。生猪存栏维持高位带动氨基酸需求向好，根据Wind 数据，截至2022 年1 月18日，赖氨酸/苏氨酸价格较8 月低点已上涨48.42%/26.19%。此外，公司白城基地新建三期赖氨酸项目进展顺利，投产后，公司赖氨酸产能规模将达百万级，在进一步巩固公司在氨基酸领域的龙头地位的同时增厚公司利润。

投资建议

公司味觉性状优化产品量价齐增，同时氨基酸价格上涨动力强贡献公司利润弹性。考虑到公司产能扩张带来成本下行，我们更新公司2021-2023 年的营业收入分别为

221.37/262.90/305.01 ( 前值分别为225.27/284.68/330.69亿元)、归母净利润分别为23.67/27.75/33.58 亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84 亿元)， 对应EPS 分别为0.76/0.90/1.08 元，对应2022 年1 月19 日收盘价7.40 元/股，PE 分别为10/8/7X，维持“买入”评级。

风险提示

生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。

牧原股份(002714)业绩预告快评：2021整体成本保持下降趋势 生猪反转预期趋势加速

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2022-01-20

事项：

公司披露2021 年业绩预告，预计2021年实现营业收入770亿元-800亿元，净利润70亿元-85亿元；实现归属于上市公司股东的净利润65 亿元-80 亿元，同比下降70.86%-76.32%；业绩表现受2021 年猪价大幅波动及冬季非瘟疫情抬头扰动略有影响。

国信农业观点：1)公司2021 年四季度成本整体维持下降趋势，虽然受冬季非洲猪瘟疫情扰动以及年终费用集中确认的影响，带来部分利润摊薄，但相对超额收益依然明显；2)我们认为2022 年是提前布局生猪板块最好的阶段，因为2023年猪周期大概率实现反转行情，近期亏损加剧或加速预期反转趋势，牧原股份成本低&出栏速度快，是行业管理最为优秀的企业，其短期成本的提升表征行业短期成本抬升，周期提前反转的逻辑得到进一步催化，对公司和行业都是利好。

3)风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4)投资建议：牧原股份依然是行业管理最为优秀的企业，虽然考虑到公司出栏规模较大，公司成长性减弱，但其仍是行业确定性的首选标的；公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。由于21 年第四季度猪价下跌幅度超预期，故下修公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为77.51/61.44/261.07 亿元，对应EPS 为2.06/1.63/6.94 元，对应当前股价PE 为27.1/34.1/8.0 X(原预计公司21-23 年归母净利润为77.38/171.18/301.82 亿元)，维持“买入”评级。

东鹏饮料(605499)：全国化持续推进 业绩高速增长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/余璇 日期：2022-01-20

事件

公司发布2021 年年度业绩预告

2021 年公司预计实现归母净利润11.50-12.50 亿元，同比增长41.6-53.9% ， 实现扣非净利润10.50-11.50 亿元， 同比增长30.5-42.9%。单四季度，预计公司实现归母净利润1.54-2.54 亿元，同比增长42.5-135.1%，实现扣非归母净利润0.84-1.84 亿元，同比增长-19.6-75.7%。

简评

库存低位，动销良好，2022 预计延续良性增长。淡季停货蓄力来年，当前渠道库存低位，经销商销售积极性强，公司新财年从12月开启后，一些地区已经实现开门红，为2022 年业绩奠定坚实基础。成本端，因为公司2021 年对PET 锁价，预计Q4 毛利率稳定，2022 年PET 等材料上行预计会使得公司毛利率承压，但公司规模效应加大后有望摊薄费用率，整体净利率受到的影响或在可控范围内。

积极拓展市场，加强产能布局。在核心的广东市场，公司2022年设置餐饮大区，打通餐饮渠道，与连锁餐饮店建立合作，直接触达餐饮重度客户群。潜力较大的华北市场，目前已进行人员组织架构调整。伴随不断增长的市场需求，公司持续布局产能，目前全国设立共七个生产基地。

持续丰富产品线，拓展消费者广度。公司积极打造“能量+”产品线，不断推出满足差异化需求的产品，拓展消费者广度，丰富公司的产品类型和结构。针对中高端人群，公司开发0 糖特饮，在广东、广西及浙江部分市场销售，市场接受度较好，春节后有望在全国二三线以上城市推广；推出针对女性能量饮料需求的“她能”能量饮料；在行业增速最快的即饮咖啡细分行业推出东鹏大咖，在广东线下渠道及电商渠道售卖，市场反应良好。由柑柠檬茶、九制陈皮特饮、东鹏水等非能量饮料会在2022 年重点推广，由柑柠檬茶更换新包装后也会在校园进行推广。

盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望在红牛之后成为又一巨头，进一步站稳第二梯队领导者地位。

同时我们看好公司大单品500ml 金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。我们预计公司2021/2022 年EPS 分别为2.80/3.73 元，对应PE 分别为61/46 倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。

万华化学(600309)：业绩预告符合预期 新项目持续推进

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄 日期：2022-01-20

公司于2022 年1 月17 日晚公告2021 年年度业绩预增预告，预计实现归母净利润240-252 亿元，同比增长139%-151%，实现每股收益7.64-8.03 元/股。

支撑评级的要点

业绩预告符合预期。公司2021 年全年预计实现归母净利润240 亿元至252 亿元，同比增长139%至151%。四季度单季度预计实现归母净利润44.6 亿元至56.6 亿元，同比下降5%至提升20.6%，环比下降25.8%至5.9%。2021 年四季度MDI 价差环比下降、宁波基地开工率受限或对盈利能力有所影响。全年来看，主要经济体疫苗接种率持续提高，全球经济复苏，市场需求提振，化工品价格提升。公司MDI技改、乙烯等新产能、新装置投产，聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比去年实现大幅增长。

2021 年四季度MDI 平均价差环比有所下降。根据百川盈孚数据，四季度聚合MDI和纯MDI(华东烟台万华)平均价格为20,779 元/吨和22,035 元/吨，环比三季度提升2.9%和下降1.4%，平均价差环比三季度下降18%和22%。全年来看，2021年聚合MDI 和纯MDI(华东烟台万华)平均价格为20,180 元/吨和22,287 元/吨，同比2020 年上涨36.0%和26.9%，平均价差同比提升4.68%和下降1.96%。截至2022年1 月14 日，聚合MDI、纯MDI 和TDI(华东)收报21,400 元/吨、21,500 元/吨和17,450 元/吨，较年初上涨4.9%、3.4%和13.7%，分别处于历史价格的75.5%、56.9%和31.9%分位数。

聚氨酯扩产巩固龙头地位，新材料多点布局。2021 年11 月，万华化学(福建)有限公司年产108 万吨苯胺项目环境影响报告书公示。公司拟在福建工业园区将MDI 项目扩建至160 万吨/年并将TDI 项目扩建至36 万吨/年。同时，公司积极布局新材料项目，已布局新材料包括NMP、锂电池三元材料、锂电池磷酸铁锂材料、PBAT、聚醚胺等。随着聚氨酯扩产稳步推进，新材料项目逐渐放量，公司业绩有望持续高增。

估值

基于公司聚氨酯项目扩产，新材料项目稳步推进，上调盈利预测，预计2021-2023年EPS 分别为7.9 元、8.2 元、9.3 元，当前对应PE 为12.2 倍、11.7 倍、10.3 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。

锦江酒店(600754)深度：迎变革成果 享行业红利 酒店龙头扬帆起航

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李丹 日期：2022-01-20

报告导读

锦江酒店为国内第一大、全球第二大酒店集团，通过并购法国卢浮、维也纳、铂涛等酒店集团实现了跨越式增长，规模优势及品牌优势筑高护城河。疫情期间公司拓店速度加快，持续发力中高端酒店市场，有望实现量价齐升，伴随改革举措落地后盈利能力不断提升，静待疫情反转迎来业绩强劲释放。

投资要点

酒店集团龙头，并购优质资产实现跨越式发展锦江酒店为老牌国企，由上海市国资委实际控制，公司积极参与国企市场化改革，2014 年引入外部资本弘毅投资助力公司混改，协助公司完成对法国卢浮酒店、维也纳酒店、铂涛酒店等知名酒店集团的并购，在并购中实现了跨越式的增长。截至2021Q3，公司开业酒店达1.02 万家，在国内连锁酒店行业中市占率达20%，位居国内第一。

酒店业务为核心，境内境外双向发展，加盟模式增强盈利稳定性公司主营业务为服务型酒店业务，约占营业收入的98%。收购法国卢浮后公司正式进入境外酒店市场，2020 年境外业务收入占比约为19%，国际化进程领先于境内其他酒店集团。公司的酒店经营模式分为直营模式和加盟特许经营模式，目前公司主要以加盟模式进行快速拓店，加盟门店的四年复合增速达15.4%，截至2021Q3 公司加盟酒店占比达91%。2020 年，相较于直营业务毛利率下降37pct，加盟业务毛利率仅下降4pct，随加盟酒店占比提升盈利稳定性有望增强。

中国区优化组织架构，“一中心三平台”提升创新及管理效率为了避免并购对品牌的影响，2017 年起公司采取“十六字”方针进行渐进式的改革，改革成果逐步落地。前端设立锦江酒店中国区，打破子公司之间的壁垒，重新梳理组织架构；后端成立“一中心三平台”，创新中心GIC 作为公司最强大脑赋能酒店产品升级改造，全球互联网共享平台WeHotel 打通集团会员体系，2021 年6 月会员数已达1.86 亿，采购平台GPP 和财务共享平台FSSC 助力公司业务流程自动化。随着改革深入，各子集团在开店数及净利率上稳步增长。

先发优势下领跑行业，规模、品牌强优势加固护城河优质物业资源是酒店行业竞争的关键，公司把握先发优势，在经济型酒店及中高端酒店市占率排名前十的品牌中，中端品牌占据四席，市占率达39.3%，经济型酒店占据两席，市占率达11.8%，规模优势显著。在并购和创新中，公司拥有40 余个酒店品牌，覆盖经济型到高端酒店各个价位的赛道，持续发力中高端酒店品牌，盈利能力有望进一步提升。

疫情加速行业出清，低线城市连锁化及中高端酒店占比提升空间广国内酒店行业空间广。在数量上，低线城市酒店连锁化水平较低，2020 年低线城市连锁化率仅24.3%，远低于全球平均水平41.9%，下沉市场空间广阔，在新冠肺炎疫情影响下，2020 年单体酒店同比下滑15.3%，连锁酒店逆势增长9%。公司在下沉市场开店五年复合增速达15.4%，龙头集中度有望加速提升。

在结构上，酒店分布结构大致与国内人口收入结构相匹配，目前国内中档酒店客房数占比约16%，根据“十四五”规划，到2035 年中等收入群体显著扩大，中高端酒店品牌占比有望持续提升，截至2021Q3，公司中高端酒店占比达50.9%，有望随行业增长进一步提升。

量价齐升，盈利能力向好，疫情后有望迎接业绩强释放公司于2020 年初提出三年内开业门店达1.5 万家的目标，拓店速度加快；在公司轻资产加盟战略及中高端战略支撑下，未来加盟占比及中高端酒店占比有望进一步提升，带动公司RevPAR 提升；同时，公司改革成果落地带来的管理效率提升逐渐得到释放，多重利好下公司有望迎来业绩的强劲反弹。

盈利预测及估值

我们选取A 股公司首旅酒店、君亭酒店作为可比公司。2021 年可比公司静态PE 平均值为84x。我们预计2021、2022、2023 年公司归母净利润分别为2.4亿元、12.5 亿元、20.2 亿元，对应EPS 分别为0.25、1.30、2.10 元，对应当前股价PE 分别为226x、43x、27x。考虑到公司在国内市占率第一，疫情期间行业出清下有助于龙头市占率的提升，假设公司能够稳步完成开店目标且随需求端的逐步回升2021-2023 年酒店经营情况分别恢复至疫情前的80%/90%/100%的水平，结合公司酒店结构改善及降本增效下盈利能力有所提升，我们给予公司2023 年33 倍PE，对应目标价69.30 元/股，贴现至2022 年对应目标价为64.6元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

全球疫情反复，行业需求复苏不及预期；酒店行业竞争加剧；酒店拓张不及预期；加盟门店管理风险。

东方雨虹(002271)：营收净利持续提升 保障性住房、BIPV有望带来新增量

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2022-01-20

公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司营收318.9 亿元，同增46.8%；归母净利41.9 亿元，同增23.5%；扣非归母净利为38.9 亿元，同增25.7%。在2021 年经营环境严峻的背景下，公司业绩仍保持较高速增长，彰显龙头实力。

支撑评级的要点

营收净利持续提升，彰显龙头公司实力：公司2021 年营收318.9 亿元，同增46.8%，超额完成2021 年营收目标；归母净利41.9 亿元，同增23.5%。

Q4 营收92.1 亿元，同增36.4%；归母净利15.1 亿元，同增20.1%。在2021年地产行业政策收紧、房企资金链紧张，且原材料价格大幅上涨的严峻背景下，公司仍能超额完成业绩目标，彰显了龙头公司的强大实力。

一体化公司+品类扩张成效显著： 2021 年公司在多个省市成立一体化公司，并充分进行渠道下沉，进一步提升全国市占率。一体化公司所在地的主要需求来自非房地产领域，公司非房业务持续发展。此外公司品类扩张也取得明显成效，以建筑涂料为代表的非防水业务收入持续提升。

保障性住房和BIPV 有望带来新增量：公司TPO 防水材料市占率高、施工经验丰富，在BIPV 防水方面优势明显。2021 年公司加大与光伏企业的合作力度，持续推进BIPV 业务发展；“十四五”期间保障性住房是重点发展方向，有望拉动地产链需求，公司作为龙头企业将持续受益。

估值

考虑公司产能持续投放，非防水业务表现较好，我们小幅调整公司业绩预期。预计2021-2023 年，公司营收分别为318.9、407.1、520.0 亿元；归母净利润分别为38.9、54.9、75.2 亿元；EPS 为1.52、2.18、2.98 元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅上涨，下游行业需求不及预期，应收账款周转困难。

药明康德(603259)：业绩超预期增长 龙头地位稳固

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：周平 日期：2022-01-20

事件：公司发布2021 年业绩预增公告。2021 年预计实现收入228.2-229.0 亿元(同比+38.0-38.5%)，归母净利润49.7-50.3 亿元(同比+68.0-70.0%)，归母扣非净利润40.1-40.5 亿元(同比+68.0-70.0%)，报告期内公司实现投资净收益约16.6 亿元，H 股可转债衍生工具公允价值亏损约10.0 亿元。

季度业绩稳定增长，持续保持季度环比增长。按照公告推算，2021Q4实现收入63.0-63.8 亿元(同比+33.4-35.2%)，保持环比正增长，归母净利润14.1-14.7 亿元(同比+138.4-148.4%)，扣非归母净利润9.0-9.5 亿元(同比+23.2-29.7%)。

各业务板块表现亮眼，协同推进公司良性发展。2021 年，小分子CDMO 板块新增732 项分子，共有42 个商业化项目(Q4+5)，49 个III期临床(Q4+2)，赢得39 项临床II 期-Q4+10，2 项临床III 期)。ATU 板块共有53 个临床前+I 期(Q4+8)，8 个临床II 期(Q4+2)；11 个临床III 期项目。DDSU 板块共申报26 个IND(H2+10)，23 个CTA(H2+11)。临床试验业务共有1 个IND、3 个临床III 期(+2)、14 个临床II 期、73 个临床I 期(+1)项目。公司订单充足，需求强劲，伴随公司不断优化经营效率和产能利用率提升，规模效应进一步体现。

一体化、全球化布局驱动稳健发展，市占率不断提升。2022 年1 月10日，公司在J.P Morgan 医疗健康会议中披露，公司药物发现业务在中国市场市占率为54%，临床前+临床CRO 业务在中国市场市占率为11%，小分子CDMO 业务在中国市场市占率为23%，CGT CDMO 业务在全球市场市占率为6.7%，位居世界第三。公司以创新研发为导向，坚持“一体化、端到端“的全球化布局，综合竞争力强劲，驱动业绩长期稳健发展。

盈利预测：基于公司良好的业绩和质地，我们预计2021-2023 年公司营业收入为 228.63、337.06 和449.52 亿元，同比增长38.3%、47.4%、33.4%；归母净利润分别为49.85、73.72 和94.65 亿元，同比增长68.4%、47.9%、28.4%，对应2021-2023 年PE 分别为70/47/37 倍。

风险因素：医药行业研发投入及外包需求下降风险，国际化不达预期风险，全球疫情反复风险，竞争风险，政策风险等。

四川路桥(600039)：业绩符合预期 新能源产业构筑成长第二极

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2022-01-20

事件：

公司2022年1月18 日发布2021 年年度业绩预增公告，预计2021年度实现归母净利润为50.32 亿元，同比增长66.34%左右。

点评：

业绩增长表现强劲，Q4 业绩实现高增。公司2021 年预计实现归母净利润为50.32 亿元，实现扣非后归母净利润48.69 亿元。其中归母净利润表现超越Wind 一致预期47.03 亿元。其中单季度看，公司Q4 预计实现归母净利15.62 亿元，同比增长19.6%，环比增长63.7%。四季度订单结算情况良好，截止Q3 公司归母净利率为6.67%同比提升2.01pct，管理水平不断提升，降本增效成果显著。预计2021 全年归母净利率仍会有较好表现。

基建工程订单保满，为营收保驾护航。公司通过提升市场开拓和经营能力，优质施工项目增多。在手订单充足，根据公司公告的主要经营数据情况，公司2021 年累计中标基建工程项目合计913.22 亿元，同比增长155%；累计中标房屋建设工程88.32 亿元，同比增长214%；总累计中标项目合计金额为1001.73 亿元，同比增长153%，约为2020 年营业收入的1.6 倍。千亿订单在手，项目竞争力显著增强，未来主营业务收入有望持续增长。

新能源领域持续布局，员工激励彰显信心。公司与川能动力、比亚迪以及和禾丰公司共同设立合资公司，进行磷矿和磷酸铁锂项目开发。并且拟引入能投集团、比亚迪作为战投，布局以基建为核心，辅以能源、矿产资源、交通服务的“1+3”产业布局。同时积极进行员工激励，2022-2024 年公司扣非归母净利目标分别为70 亿/80 亿/90 亿，2022-2024 年营业收入不低于1000 亿/1100 亿/1200 亿。千亿营收值得期待。

首次覆盖，给予公司买入评级，目标价为14.2 元。预计公司2021-2023年实现营收793/1009/1178 亿元，同比增长29.88%/27.19%/16.74%；预计实现归母净润50/68/84 亿元，同比增长66.34%/34.87%23.41%；EPS 为1.05/1.42/1.75 元，对应PE 为11.43/8.47/6.87 倍。

风险提示：基建投资不及预期，应收账款回收不及预期。

天赐材料(002709)：电解液一体化龙头地位稳固 新品类产品增量明显

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2022-01-20

投资要点

公司预计2021Q4 归母净利润5.46-7.46 亿元，环比下滑3-29%，略低于市场预期。

公司预计2021 年全年归母净利润21-23 亿元，同比增长294.09%-331.62%，其中2021Q4 归母净利润5.46-7.46 亿元，同比增长3668%-5048%，环比下滑3-29%，略低于市场预期。2021 全年扣非归母净利润20.59-22.59 亿元，同比增长289.72%-327.57%，其中2021Q4 扣非归母净利润5.49-7.49 亿元，环比-26-1%。

电解液21Q4 出货环比高增，22 年出货预计同比连续翻番。出货方面，我们预计公司2021Q4 出货5.1-5.2 万吨，环比增长35%+，2021 年全年我们预计出货近15 万吨，同比翻番增长。盈利方面，21Q4 六氟价格一路上涨至50 万/吨+，我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4 万/吨左右，电解液业务贡献7 亿元利润左右，环比微增，预计22Q1 单吨利润将恢复。2022 年下游需求旺盛，我们预计六氟紧缺将维持至2022 年年中，我们预计公司出货30-35 万吨，同比翻番以上，电解液长单平滑六氟周期性，盈利能力有望维持。

六氟一体化布局强化龙头地位，加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15 万吨电解液产能，产能全部建成后公司产能我们预计达140 万吨+。此外公司加速LIFSI 产能布局，公司现有新型锂盐6000 吨产能率先实现量产，量产进度及规模行业第一。此外，公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于22-23 年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。

传统日化稳定增长，磷酸铁贡献部分盈利，22 年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损，目前公司具备磷酸铁产能3 万吨，与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作，产能顺利释放，我们预计Q4 磷酸铁业务贡献部分利润，公司规划建设30 万吨磷酸铁产能，我们预计22 年公司磷酸铁有望出货10 万吨+，随着规模化，单吨利润将明显提升，有望达到3000 元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平，我们预计21 年Q4 卡波姆及传统日化业务贡献0.6 亿元左右利润，环比持平微增。全年来看，卡波姆有望贡献1 亿元利润，传统日化贡献1 亿元，合计2 亿元利润。公司新增6 万吨日用化工新材料项目，支撑日化业务稳定增长。

盈利预测与投资建议：由于下游景气度持续超预期，我们调整公司2021-2023 年归母净利润至22.02/46.01/55.00 亿元(原预期24.25/44.59/54.05 亿元)，同比增长313%/109%/20%，对应PE 为46/22/19X，给予2022 年35 倍PE，对应目标价169元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧

鸿远电子(603267)：国内军用陶瓷电容主要供应商 扩充产能未来业绩可期

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：苏立赞/钱佳兴 日期：2022-01-20

事件：2022 年1 月12 日，航空工业集团在北京召开2022 年工作会。

投资要点

航空工业集团定新一年业绩目标，公司将充分收益。1 月12 日航空工业集团在京召开2022 年工作会，将2022 年考核目标定为：净利润168.3亿元，利润总额219.9 亿元，EVA103.5 亿元，分别同比增长8%、6%和23.7%，表明集团对于航空产业稳定高速增长充满信心，公司作为国内军工电子元器件的重要供应商，将充分收益。

国内军用陶瓷电容主要供应商，产品品类+产能持续提升。公司是国内军用陶瓷电容主要供应商，顺应国家信息化、数字化和智能化发展大势，以总部为依托，重点布局北京、苏州、成都三个产业基地，加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度，加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度，加快成都产业基地新产品线的布局及建设。2021 年上半年公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品，进一步丰富了公司产品品类，其中，大功率射频微波多层瓷介电容器和多型号定制化滤波器已实现小批量供货。

下游客户需求旺盛，代理业务大幅增长。公司代理产品主要产品为多种系列的电子元器件，包括陶瓷电容、电解电容、薄膜电容、超级电容、贴片电阻、压敏电阻、热敏电阻、传感器、电感变压器、滤波器、断路器、继电器等，主要面向工业类及消费类民用市场。同时公司扩充代理品牌与产品类别，进一步加强与核心客户的合作，主要客户有京东方、锦浪科技、北京三合兴、北京大豪和中国西电，下游需求旺盛，2021年上半年代理业务实现营业收入 4.92 亿元，同比增长54.73%。

推行股权激励计划，对未来持续高速增长充满信心。公司2021 年6 月推行股票期权激励计划，实际授予激励对象股票期权共计92.80 万份，约占公司股本总额的0.40%，行权条件对于公司层面的业绩考核要求为：

以2020 年营收为基数， 2021-2023 年的营收增长率分别不低于30%/69%/120%，或者以2020 年净利润为基数，2021-2023 年的净利润增长率分别不低于35%/76%/128%，彰显出公司对于未来业绩持续高速增长的信心。

盈利预测与投资评级：基于公司自产和代理业务发展前景，我们预计2021-2023 年归母净利润分别为8.74/12.41/16.22 亿元，对应EPS 分别为3.76 元、5.34 元及6.98 元，对应PE 分别为44/31/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1)下游需求及订单波动；2)公司盈利不及预期；3)市场系统性风险。