券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

电广传媒(000917)深度报告：投资与文旅双轮驱动 昔日传媒第一股的发展升级

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王舫朝/朱丁宁 日期：2021-10-14

轻装上阵，聚焦优势方向。电广传媒是最早以传媒业务登陆A 股的公司，过去以广告和有线网络为主业，营收占比约70-90%。2020 年公司以部分有线网络公司股权出资参与设立中国广电网络股份有限公司，有线业务不再纳入公司合并报表，公司明确了“文旅+投资”的战略发展方向。公司新任董事长文旅板块经验丰富并极具创新意识。此外，公司有线传媒业务出表，公司包袱减轻大半。员工人数从去年开始不断精减，运营成本降低、运作效率将逐渐提升。

创投业务变身利润奶牛。子公司达晨创投(含达晨财智)作为中国老牌VC/PE 头部机构，今年起利润爆发，仅上半年达晨创投与达晨财智贡献利润就已达6.2 亿元。达晨管理团队逾20 年的创投经验和内部不断迭代优化的“募投管退”流程，为达晨积累了专业稳健的市场口碑，并带来优秀的退出回报率。继去年创下公司历史新高的18 家企业上市后，今年以来达晨投资企业IPO 已13 家。此外，公司累计投资62 家“专精特新”企业，超过半数企业的持股比例达5%，17 家“专精特新”企业完成上市或上市预披露，彰显出公司深厚精良的项目储备。达晨创鸿基金今年募资68 亿元，首关金额55 亿，继续保持优秀的募资表现。

着力打造湖南最大文旅投资平台和运营品牌。公司长久以来秉持以文化产业经营旅游及酒店业的理念，旗下五星级酒店及世界之窗旅游景点在疫情控制后快速恢复，展现出极强的经营韧性和利润持续性。此外，公司借助芒果IP 及媒体资源，已开始打造具有自身特色的文旅项目，公司文旅战略得到湖南省十四五文旅规划的重点支持。

传媒业务逐步稳定，贡献公司主要收入规模。21 年公司广告业务实现了较快恢复，上半年韵洪传播实现营收15.6 亿元，同比+23%，亏损832 万元，较2020 年同期大幅收窄。此外，公司游戏业务保持营收与利润的稳定增长，净利润基本稳定在每年1 亿元以上。

投资评级与估值：我们预测公司2021E、2022E 及2023E 归属母公司净利润分别为4.96 亿、6.39 亿及7.96 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.45 以及0.56 元。采用分部估值法(SOTP)，根据行业可比公司的市盈率给予电广传媒创投板块PE 倍数21、文旅板块PE 倍数51。预测电广传媒2021E 目标市值106 亿元，对应目标股价7.49 元，首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂：创投项目退出情况超预期、文旅项目有新突破、线下广告业务毛利率提升

风险因素：私募股权投资机构在募资端以及项目退出方面受监管层对募资方式以及一级市场融资政策的影响；疫情的持续与反复对公司的高铁广告业务、酒店以及旅游业务均会造成负面影响。

紫光国微(002049)：下游需求旺盛 Q3业绩保持高速增长

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李宏涛/李仁波 日期：2021-10-14

事件：公司发 布2021 前三季度业绩预告。预计前三季度实现净利润12.3 亿~15.4 亿(YOY+95%~125%),其中第三季度预计归母净利润达5.51-6.36 亿元，同比增长95%-125%。预计EPS 2.20 元~2.54元，同比增长95%-125%。

特种订单需求饱满，公司营收快速增长。上半年，公司实现营业收入22.92 亿元(YOY+56.54%)，归母净利润8.76 亿元(YOY+117.84%)。

其中特种集成电路营收13.70 亿元(YOY+70%)，智能安全芯片营收7.71 亿(YOY+40.2%)；预计前三季度实现净利润12.3 亿~15.4 亿(YOY+95%~125%),Q3 单季度预计归母净利润达5.51-6.36 亿元(YOY+95%-125%)，预计三季度EPS 为 2.20 元~2.54 元，同比增长95%-125%。

Q3 预计营收增长主要由于下游需求旺盛，主要组成部分为特种产品需求与产能的大幅增长，以及智能卡芯片订单在5G 时代的快速爆发。同时紫光同创FPGA 产品实现规模交付。

特种集成电路需求持续爆发，仍有望保持高增长。特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用；特种FPGA 产品推陈出新，新一代的2x 纳米的大容量高性能FPGA 系列产品获得了市场的广泛认可，继续保持领导地位；特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。随着特种SoPC 平台产品的广泛应用，系统级芯片以及周边配套产品已经成为公司的一个重要收入来源。在模拟产品领域，电源芯片、电源模组、电源监控等产品的市场份额持续扩大。在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域部分关键技术上已取得突破，有望在十四五期间成为公司新的增长点。

我们认为：①特种需求爆发性增长，军机业务预测在未来三年复合增长率预测超50%；导弹业务未来三年复合增长率预测超60%。②2021 年上半年疫情影响，公司石家庄工厂出现管壳等缺口，下半年产能已完全补足，其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。③公司联营公司紫光同创FPGA 产品实现规模交付能力，在手订单超过十亿元。公司产品交付能力的升级，有望满足订单增长量，进一步夯实业绩。

智能卡芯片上半年业绩超预期，下半年订单持续增长。公司电信芯片产品布局完整，将在5G 时代迎来巨大发展机会。中标中国移动1.114 亿张超级SIM 卡产品集采项目，中移动7000 万片eSIM 战略订单，超级SIM 卡在中国23 个以上省市销售。手机SIM 领域海外市场的出货量快速增长，逐步蚕食三星份额成为市场主流。金融支付安全产品方面，公司在国内银行IC 卡芯片市场份额继续提升；公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，并实现批量供货。可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片的研发及产业化相关工作开展顺利，有望成为公司新的业务增长点。

公司智能卡芯片业务上半年增长超预期，营收增长40%。我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长，主要是由于：①三星放弃海外SIM 卡市场，公司填补了海外市场空间。②中标移动1.14 亿片5Gsim 卡芯片订单，7000 万片eSIM 战略订单。③超级SIM 卡逐步放量。

投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单有望迎来快速增长，同时超级SIM 业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023 年归母净利润分别为17.6 亿/26.2 亿/36.2 亿元不变，对应EPS 分为别2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价296 元。

风险提示：特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期，FPGA 研发不及预期；

移远通信(603236)公司深度报告：物联网模组龙头整装待发

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：蒋颖 日期：2021-10-14

公司成立十载有余，市占率世界第一，已成为全球模组龙头企业。公司前身移远有限于2010 年10 月设立，至今十年发展历史，目前公司模组出货量位居全球第一，龙头地位扎实。公司目前提供多品类、多制式的无线通信模组以及基于其行业应用的通信解决方案，产品广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、无线网关等众多领域。

规模效应+渠道优势+研发能力夯实公司护城河，模组龙头未来可期。公司作为模组龙头，深度掌握行业knowhow，打造多品类、多制式的最全产品系列，作为“模组超市”享受规模优势；公司海内外渠道广泛，能够及时响应客户需求；公司研发能力及先发优势显著，车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求，长期成长曲线清晰。

公司逐步重视精细化管理，未来在维持增速的同时有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。

投资建议：物联网为长期黄金大赛道，移远通信作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G 等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。预计公司2021-2023 年总营收分别为87.71 亿元、120.72 亿元、166.50 亿元，对应PS 分别为为2.6 倍、1.9 倍、1.4 倍，预计净利润分别为3.55 亿元、5.72 亿元、8.67 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：1、物联网行业发展不及预期；2、物联网行业竞争加剧引发价格战；3、新冠疫情反复蔓延

国机精工(002046)：半导体+军工+培育钻石 三箭齐发

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张晗 日期：2021-10-14

报告摘要：

轴研所及三磨所两 个国家级科研院所先后注入，构成了国机精工目前的运营主体，分别从事轴承及磨料业务。随着核心业务面临好的发展契机，叠加历史包袱的逐渐减轻，公司发生积极变化：

公司半导体封测材料实现从0 到1 品类突破，进入主流封测厂，有望进入1~N 订单放量及品类扩充期。在半导体封测材料领域，公司从划片刀和减薄砂轮做起，拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品，逐渐进入核心封测企业供应链，主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应，毛利率达60%。我国该类产品主要由日本Disco、东京精密等供应商占领，其中日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，国内市场空间上百亿，其中划片刀+研磨砂轮约25 亿元(仍处高速增长阶段)，公司2019 年该类产品营收仅6137 万元(近年来保持较快增速)，进口替代空间广阔。

受益航天器研制发射任务增加，特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用，将充分受益于航天特种轴承需求的增长。

培育钻石加速崛起，公司设备+制造驱动成长。培育钻石具备高性价比、环保、可定制的特点，得益于消费市场崛起和技术成熟，培育钻石行业快速发展。两个技术路线中，公司提供高温高压法(HTHP)下的生产设备六面顶压机，高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目即将正式投产，有望充分受益培育钻石的发展。

国机集团精工产业平台，降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱，包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让，对呆滞产品的专项清理，对高铁轴承有关业务的转移，以及对河南爱锐网科技商誉减值等，轻装上阵助益未来发展。同时，公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台，托管白鸽公司和成都工具研究所。

业绩预测及估值。综合考虑公司业务的高景气及三季报业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为2.29 亿、3.23 亿、4.02 亿。对应PE 为32 倍、23 倍、18 倍，给予“买入”评级。

长城汽车(601633)：立足泰国辐射东盟 开拓核心海外市场

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光/刘力宇 日期：2021-10-14

东盟地区人口规模 大，经济增速高，汽车市场拥有巨大的发展潜力。对于一个地区而言，人口规模的大小直接决定了其汽车市场的发展空间。

目前，东盟人口总数已经超过6.6 亿，潜在的汽车需求巨大。经济方面，近年来东盟地区经济发展较快，居民收入不断提高，当前东盟十国的GDP 总量合计超过3.2 万亿美元，已跃升为世界第五大经济体。此外，部分东盟国家的汽车人均保有量水平还处于较低的位置，发展潜力巨大。

竞争格局上来看，目前东盟地区的汽车市场以日系品牌为主。日系车企在东盟地区的发展历史悠久，一般在东盟各国汽车产业的起步阶段就进入了该国的汽车市场，可以说东盟各国的汽车发展历史就是日系品牌的发展历史。对于东盟主要的汽车市场，从市场份额上看，日系在泰国的市场份额为86%，在马来西亚的市场份额为35%，在印度尼西亚的市场份额为95%以上，在菲律宾的市场份额为83%左右。整体来说，除了马来西亚由于有自主品牌且政府扶持力度非常大以外，日系在东盟其他的主要汽车市场都有着极高的市占率。日系凭借着在东盟的悠久发展历史以及庞大的市场份额建立起了较强的壁垒，包括零部件供应链、产能规模以及经销商渠道等。

长城或以新能源为突破口，叠加产品与当地市场的契合，有望实现泰国和东盟市场的破局。五大因素助力长城开拓泰国市场：1、泰国政府有意愿为本国汽车市场引入新的竞争者，而中国车企则是最好的选择；2、泰国汽车行业正全力向电动化转型，中国车企走在电动化的前列，长城通过电动化产品打开市场可以避免与日系正面竞争，且享有政策优惠；3、泰国消费年轻化使得非日系品牌的接受度正在提高；4、强大的垂直整合能力助力长城在泰国建立稳固的供应链体系；5、欧拉旗下产品和长城皮卡充分契合泰国当地市场的需求。

盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为82.84 亿、124.49 亿、163.98 亿，EPS 分别为0.90 元、1.35 元、1.78 元，市盈率分别为66.68 倍、44.37 倍、33.68 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

皇马科技(603181)：小品种产销增长明显 上调盈利预测

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄/王海涛 日期：2021-10-14

业绩超预期，扣非净利润创新高。2021年前三季度实现营业收入17.73亿元，比上年同期增长30.2%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，比上年同期增长54.4%；扣除非经常性损益的净利润2.16亿元，比上年同期增长27.52%。非经常性损益主要包括非流动资产处置损益1.28亿等。公司三季度单季度实现营收6.25亿元，同比增长12.6%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长71.4%，均创下历史同期最高。业绩超预期。

小品种产销增长明显。分产品而言，2021年前三季度公司小品种板块营收持续放量，大品种板块略有收缩。2021年前三季度公司大品种产品销量为60，244吨，同比减少7.9%；销售均价为7，896元/吨，同比上涨1.6%。

三季度单季度销量为20，060吨，环比下降27.9%；销售均价为7，738元/吨，环比下降2%。小品种产品前三季度销量为83.203吨，同比增长26.9%；销售均价为15，532元/吨，同比上涨21.1%。三季度单季度销量为30，315吨，环比增长18%；销售均价为15，453元/吨，环比下降3.6%。公司前三季度主要原材料环氧乙烷和环氧丙烧采购价格分别为6，563元/吨、15，758元/吨，同比分别上涨8.1%与66.8%。公司前三季度综合毛利率20.9%，同比下降1.7pcts；净利率为20.6%，同比上升3.23pcts。

新厂区正式投产运行，产能结构进一步优化。截至报告期末，公司位于章镇工业新区的生产厂区已全面停产，产能搬迁已完成。作为承接搬迁产能的公司全资子公司浙江皇马尚宜新材料有限公司已于2021年三季度正式投产运行。根据公司在投资者互动平台披露，新厂区目前产能为10万吨，二期3万吨产能在建，部分产品实现升级换代，产品结构优化。

“能耗双控”背景下，公司产品供销形势良好，业绩有望持续增长。

估值

上调盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为0.75元、0.88元、1.08元，对应PE分别为18.1倍、15.5倍、12.6倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期；产品价格大幅波动。

山东黄金(600547)：矿山整合如火如荼 再造山金未来可期

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-10-14

安全检查影响业绩，复工复产有序进展上半年业绩下滑，主要受安全检查停产影响，目前黄金日产量恢复至八成，全年产量计划约为24.5 吨。复产有序推进，省内仅有蓬莱矿业尚未复工，四大金矿尚未恢复去年同期水平，复产仍在进行时，2021 年预计矿产金产量24.5 吨；2022 年有望恢复至40 吨矿产金年产量。

稳外拓内，整合并购加速推进

资源挖潜+省内整合，拓内为主旋律。三山岛、焦家、新城、玲珑为主力矿山，贡献60%的产量。公司充分挖潜现有矿山，三山岛西岭矿区预计年产10 吨黄金；集团注入优质矿山资源，预计年增13-15 吨产量；山东省内黄金矿山整合加速推进，公司积极参与资源整合；省外开拓以并购为主，金山金矿年产金2-3 吨。专注开发Namdini 项目，海外并购步伐稳健。Namdini 储量丰富，并购Namdini 投产后预计年产黄金8.9 吨。随着集团优质金矿资源在上市公司层面的整合，根据上文的分析与预测，再造山金、年产80 吨大有可为。

投资建议

我们预计公司 2021-2023 年分别实现净利润-9.49/18.64/24.81 亿元，同比增速分别为-142.0%/296.4%/ 33.1%，对应PE -90X/46X/35X，给予“买入”评级。

风险提示

矿山企业受安全事故影响停产风险；黄金价格波动影响企业利润风险；产能恢复和拓展不及预期风险；海外矿山建设受政治等因素影响风险。

华阳集团(002906)：2021Q3预告逆势高增 智能座舱龙头业绩持续兑现

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪 日期：2021-10-14

2021Q3 业绩预告逆势高增，单季度同比增长73.37%-100.04%2021 年10 月13 日晚，公司发布三季度业绩预告。2021 年前三季度公司预计实现归母净利润2.02 亿-2.12 亿元，同比增长126.18%-137.37%。单季度来看，2021Q3预计实现归母净利润6500-7500 万元，同比增长73.37%-100.04%，环比下滑8.5%-20.73%。但考虑到2021Q2 存在0.2 亿元非经常性损益，扣除该影响后，预计公司2021Q3 实现归母净利润环比增长4.84%-20.97%，业绩符合预期。同时，考虑到公司订单饱满，高价值量AR-HUD 和座舱域控制器即将量产，且四季度为公司传统旺季，预计全年业绩可期。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.98/4.16/5.42 亿元。对应 EPS 分别为0.63/0.88/1.14 元/股，当前股价对应PE 分别为62.8/45.0/34.6 倍，维持“买入”评级。

智能座舱产品加速放量，AR-HUD 和座舱域控制器量产落地在即2021 年前三季度，公司智能座舱订单大幅增加，中控、液晶仪表、HUD、无线充电等产品加速放量，驱动公司业绩逆势高增。其中，中控及液晶仪表已相继搭载于长安、长城、广汽等相关车型，同时亦具备金康塞力斯等项目定点，后续有望驱动车机业务稳步增长。W-HUD 新获长城坦克、欧拉以及长安CS75 Plus 等重磅车型项目定点，基于TFT 技术的AR-HUD 将在广汽传祺GS8、奇瑞等车型中量产，带动产品单车价值量提升。此外，公司座舱域控制器规模量产时机已成熟，并于9 月获国产车型定点，该产品有望凭借其高集成度和扩展性快速渗透。

缺芯边际改善叠加步入旺季，全年业绩高增可期在东南亚疫情缓解及国内严打芯片囤货背景下，芯片供应紧张状况有望边际改善，预计车企在四季度将加速排产保交付和补库存。同时，公司核心客户长城、长安、广汽等均为自主龙头品牌，预计将率先摆脱缺芯影响，迎来快速恢复。公司作为产品线最为齐全的座舱电子龙头，原有产品继续保持稳健增长，新产品快速渗透，公司将步入收入和利润率双升的阶段，全年业绩高增长可期。

风险提示：下游整车销售不及预期、HUD 等智能化产品面临激烈竞争等。

永兴材料(002756)：锂电板块业绩持续释放

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：赖福洋 日期：2021-10-14

公司业绩超出预期，维持“买入”评级

10 月13 日公司发布2021 年前三季度业绩预告，预计2021 年前三季度实现归母净利润5.34 亿元至5.59 亿元，同比增长110.00%至120.00%，其中2021Q3 实现归母净利润2.31 亿元至2.56 亿元，同比增长154.47%至182.48%，环比增长29.22%至43.45%。受益于碳酸锂价格大幅上涨，公司业绩超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为8.75(+1.92)、25.42(+10.26)、27.99(+9.06)亿元，EPS 分别为2.16(+0.48)、6.26(+2.52)、6.90(+2.24)元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为45.9、15.8、14.4 倍，维持“买入”评级。

2021Q3 碳酸锂价格环比增长23.66%，公司锂电业务充分受益根据公司公告，公司业绩大幅增长主要得益于，在特钢新材料业务稳步发展的基础上，锂盐行业景气度不断上升，锂盐材料价格也持续上涨，公司锂电业务产销情况良好，盈利能力显著增强。根据SMM 数据，2021Q3 电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98 万元/吨，较2021Q2 环比上涨23.66%，其中9 月以来电池级碳酸锂价格更是出现多次跳涨，截至目前已经达到18.5 万元/吨左右。公司现有电池级碳酸锂产能1 万吨/年，充分受益于锂盐价格的大幅增长。

锂盐行业景气度持续上行，继续看好公司低成本下的产能扩张供给端，短期来看西澳锂矿、南美盐湖以及国内锂资源新增供给均为有限，而需求端以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放，锂资源短缺局面已经基本确定，锂盐价格易涨难跌。同时根据公司公告，2021H1 公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64 万元，成本优势十分显著。未来随着公司年产2 万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量，预计2021-2023 年公司碳酸锂销量将分别达到1.1、2.5、3.0 万吨，公司业绩也将迎来集中释放。

风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。