华统股份(002840)：养殖业务加速发展 H1利润预计翻番增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-06-02
营收保持稳健，净利润预计翻番增长。根据公司2021 年半年度业绩预告，市场需求稳步上升，预计H1 生猪屠宰及肉制品加工业务有望带动营收保持稳步增长，2020 年投产的生猪养殖业务二季度开始大额贡献利润，预计H1 实现归母净利润1.8-2.1 亿元，同比增长139.34%-179.23%。其中，Q1 实现营业收入26.38 亿元，同比增长23.66%，实现归母净利润1.00 亿元，同比增长126.54%。
实行产业链一体化模式，经营效率高，渠道势能强大。华统股份是农业产业化国家重点龙头企业、浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业，主营业务覆盖屠宰及肉类加工、畜禽养殖、饲料加工三个行业，以屠宰为核心主业，采取向产业链上下游延申的一体化经营模式，不断拓展产品利润空间，提高经营效率。生鲜肉品采取区域经销模式，经销商收集、上报相关客户需求，公司统筹安排生产，并直接配送至个体肉摊、超市等下游客户，售价由公司根据市场行情统一制定，增强公司市场运作反应力、话语权。公司多年积极扩充屠宰规模，受益生猪产能恢复、行业集中度提升，屠宰产能有望进一步提高，叠加猪价下行，屠宰主业收入、利润端均具备厚实的增长基础。
成本、价格、生产端优势明显，养殖业务进入收获期。通过布局生猪养殖，公司能增强经营抗风险能力和盈利能力，今年二季度，2020 年已投产的养殖业务开始大额贡献利润。公司布局养殖业具备如下优势：1)成本端，浙江省内交通物流发达，原料运输成本低；2)价格端，销区价格优势突出，浙江猪肉价格较其他省市相对较高；3)生产端，大多数养殖场建在山区，具有天然的生物安全防控非洲猪瘟优势，并且建立科学的防疫分区，防大于养。公司将以生猪屠宰、生猪养殖为重点，加快推进生猪养殖项目建设、家禽养殖项目建设，2021 年预计出栏40 万头生猪，新建生猪养殖项目完全投产后，年出栏量预计可达300 万头。
投资建议：作为浙江省畜禽屠宰龙头企业，公司采取产业链一体化模式，经营效率高，渠道势能强大。全年来看，屠宰及肉类加工业务稳健，生猪养殖贡献利润弹性，业绩高速增长具备坚实基础。我们预计2021-2023 年公司实现EPS1.11、1.57、1.80 元，对应PE 9x、6x、5x，首次“增持”
评级。
风险提示：行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；养殖业务推进不及预期；食品安全问题。
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