化工行业：周期行情持续分化 甄选攻守兼备品种
类别：行业 机构：首创证券股份有限公司 研究员：于庭泽 日期：2021-05-26
本周市场走势：过去一周，沪深300 指数涨幅为0.46%，化工指数涨幅为1.79%。化工行业涨幅靠前的子板块有：钾肥(9.08%)，其他化学制品(6.81%)，玻纤(6.25%)。
本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：无烟煤(洗小)(39.33%)煤沥青(中温)(15.91%)，煤沥青(改质)(8.33%)，鞋底原液(6.45%)，硫酸(5.80%)。过去一周跌幅靠前的产品：辛醇(-13.69%)，丙酮(-11.51%)，BDO(华东)(-8.31%)，甲醇(-7.63%)，PBT(-6.27%)。
本周发布报告：新和成点评报告：VE 价格持续上涨，公司周期成长属性兼具。
行业动态：本周，美国原油库存增加叠加亚洲疫情形势严峻，原油价格大幅下跌。周内前期，美国一关键输油管道恢复运营，同时印度疫情严重失控持续打压需求，全球股市受挫亦令原油市场承压，不过美国加油站断供情况仍严重，加之全球主要股市上涨及美元汇率下跌限制了油价下行空间，原油价格先涨后跌。周内后期，欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，但是美国与伊朗核会谈取得进展的消息打压了石油市场气氛，同时亚洲疫情形势严峻，市场担心通货膨胀会导致美联储加息，进而抑制经济增长，加之美国原油库存增长，国际油价跌至三周最低水平。 本周末，WTI 原油价格为63.58 美元/桶，较上周下跌2.74%；布伦特原油价格为66.44 美元/桶，较上周下跌3.30%。
投资建议：本轮周期行情持续分化，当前时点建议从Q2 景气持续以及穿越周期成长角度甄选攻守兼备品种。重点推荐山东赫达、新和成、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17 年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。
新和成：受供需格局改善影响，维生素A/E 价格中枢有望提振；蛋氨酸、生物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。公司是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。鲁西化工：
公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1 以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期，当前时点公司主要产品景气持续，Q2 有望维持业绩高弹性。硅宝科技：公司深耕有机硅密封胶市场，产品下游应用广泛，目前形成国内建筑用胶龙头、工业用胶持续发力良好阶段，新建10 万吨项目一期4 万吨预计6 月份投产，主要用于高端建筑用胶以及光伏太阳能用胶，有效缓解产能瓶颈，随着新产能不断落地以及原材料价格调整，公司未来业绩增长确定，时间换空间品种。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，美国双反靴子落地不确定性消除，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20 万吨丁腈胶乳和20 万吨MMA 产品分别于去年Q4 和今年Q1 投产，此外公司在建己二腈-PA66 一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。金发科技：今年1 月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。青松股份：公司完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工以及化妆品代工双轮驱动，兼具周期及成长属性，我们看好公司独特战略布局下进可攻退可守属性，业绩增长确定性强同时具备向上弹性，当前估值水平具备较强安全边际。万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1 利润达到66 亿创历史新高。当前时点MDI 景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI 为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1 业绩创历史新高。
当前时点公司主要产品景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。
风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复
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