中环股份上调硅片报价 光伏产业链需求旺盛

第3页:阳光电源(300274)：逆变器龙头地位巩固 国际化加速

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第3页:阳光电源(300274)：逆变器龙头地位巩固 国际化加速

阳光电源(300274)：逆变器龙头地位巩固 国际化加速

类别：创业板 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑丹丹/张阳 日期：2021-05-06

财报要点： 2020 年，公司营业收入同比增长48.3%至192.86 亿元，归母净利润同比增长1.19 倍至19.54 亿元，电站投资开发、光伏逆变器等电力转换设备的收入占比分别为42.66%、38.97%。2021 年Q1 营业收入同比增长81.24%至33.47 亿元，归母净利润同比增长1.42 倍至3.87 亿元。

盈利大增背后，多项竞争优势支撑主业发展。1)行业赛道优质、产品力强、营销策略得当，多项业务发展迅速。2020 年公司光伏逆变器全球发货35GW(国内13GW、海外22GW)，较2019 年出货量(17.1GW，国内8.1GW、海外9GW)增长1.05 倍，全球市场份额约27%，在海外多个国家和地区市场位居第一。2020 年风电变流器发货量16GW，同比增长3.5 倍，与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。2020 年公司储能系统全球发货800MWh，并为英国门迪储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、山东莱州光储融合电站、安徽谯北风储示范电站等项目提供整体解决方案。2)受益规模效应发挥等因素，期间费用率同比下降2.06 个百分点至12.64%。3)2020 年回款较好，计提应收账款坏账损失相应大幅下降，信用减值损失额度同比下降72.9%至0.475 亿元。4)公司2020 年因处置非流动金融资产/交易性金融资产而产生相应投资收益1.21 亿元，对营业利润亦有一定贡献。

多举措维持竞争力，国际化将进一步加速。年报披露，公司将以合肥为中心，增设南京、深圳研发基地；布局海外第二工厂(目前印度生产基地产能已扩至10GW)，提升海外员工本地化率；推动光风储电氢业务协同发展。我们认为，如执行顺利，将有助公司保持在核心技术、生产管理、全球市场营销等方面的竞争优势，支撑主业长期发展。我们预计，光伏逆变器有望保持龙头地位；技术、营销等方面的协同将助力新老业务共同发展；海外业务收入占比有望进一步提升(2020 年占比已同比增加9.07 个百分点至34.23%)。

风险提示：光伏行业发展或不达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。