钢铁周报：“碳中和”背景下是黑色产业链利润重塑的过程 钢铁股有中长期逻辑
类别：行业 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王介超/李瑶芝 日期：2021-04-26
普钢本周观点
1、“碳中和”背景下是黑色产业链利润重塑的过程。本周钢市强势不改，热轧卷板刷新近13年高点，录得5610元，同比上涨超70%，离历史极值仅一步之遥(2008年7月4日5880元)，期螺主力涨至5383，创合约上市以来新高。利润仍然维持高位，据我们模型测算，4月23日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的滞后30天毛利分别876/吨、1224元/吨、989元/吨、1019元/吨，较上周增长194.42、238.67、114.77、150.17元/吨，价差方面，南北价差有所修复，冷热价差继续收窄至390元，反映出制造业在钢价上涨时面临一些压力，但从全球来看，我们国家的钢材仍是较为便宜的，欧美热卷价格已经接近万元，全球宽松带来的大宗上涨正给全球带来一定的冲击，而由于我们国家控制疫情出色，受大宗涨价冲击影响相对国外较小，未来一段时间，终端或缓慢提价，对冲原材料上行压力。短期看，下周终端在五一节前可能进行备货，需求有望再度集中释放，钢价仍有上行可能。不过当前下游个别行业还未全面提价，出现增收不增利的局面。由于造船业仍处于买方市场，成本转移难度较大，1-2月份全国重点船企收入虽然增长66.4%，但利润亏损3.4亿元。据产业在线调研，空调行业受硅钢、铜、铝等原料价格上涨，成本增加超10%。整体看，当前钢市供需良好，近期钢价持续上涨既有基本面因素，也有外部条件推动，市场对未来供给收缩的预期较强，钢价或仍有冲高可能。长期来看，在碳中和和全球经济复苏背景下，降铁水产量、扩利润结构较为确定，碳中和背景下本就是黑色产业链利润重塑的过程，钢价或有波动，但是钢材利润中枢中长期将会得到提升，行业持续向好的格局不变。
2、区别化控产，行业龙头“马太效应”将凸显，利好国企。本周邯郸市印发《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，对全市钢铁、焦化、铸造等行业，采取绿色导向原则，实行差异化限产，对生产工艺先进，实现超低排放、产品高端的企业不限或少限，而未达到超低排放的企业将根据评分减产减排。据Mysteel评估，此次限产影响铁水日均产量约2.36万吨，对钢材品种的影响(按由大到小排序)：线材＞中厚板＞热轧＞带钢。4月21日，中钢协副会长骆铁军在长沙召开的板材市场座谈会上表示，国家提出的压减粗钢产量在操作上不搞“一刀切”，将重点限“2016年以来违规新增产能、产能置换不规范产量、环保治理水平差产量”。不限“达到超低排放AA级企业”和“电炉短流程炼钢企业”，但不能同比增产。我们认为区别化控产量，利好行业优质龙头企业，钢材总供给减少，有助于钢价维持较好的水平，龙头企业凭借自身出色的环保治理能力，先进生产工艺和较高的产品附加值，进一步抢占市场份额，提升盈利能力，实现量价双增，未来龙头企业、控碳优异企业的“马太效应”逐步显现。
3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。
二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢
1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。
2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际(港股)、久立特材、永兴材料(特钢+新能源)；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。
3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价(现在已经超过了8万元)，3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上(具体逻辑请查阅我们的深度报告)。
风险提示：
钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动
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