饮料行业：酱酒核心产区初步形成 一季度板块开门红
类别：行业 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孙山山 日期：2021-04-22
投资要点：
本周行业观点：主要酒企向好，一季度板块开门红。目前披露2020年业绩快报(含披露年报)的有贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、金徽酒。披露2021Q1 业绩快报的有酒鬼酒、水井坊。根据已披露酒企的数据，我们发现主要酒企业绩表现优异，特别是次高端酒企具有业绩弹性，酒鬼酒2021Q1 营收同增190%左右，归母净利润同增160%-181%，水井坊2021Q1 营收同增70%，归母净利润同增120%。考虑去年疫情影响带来的低基数外，我们也应该看到酒鬼酒的次高端产品酒鬼系列恢复高增长，水井坊的臻酿八号和井台装亦恢复高增长。由于水井坊的次高端占比超80%，其一季度业绩更具代表次高端板块趋势。因此，我们认为次高端个股如山西汾酒、今世缘、水井坊、酒鬼酒、ST 舍得、古井贡酒等一季报均将有开门红表现。
酱酒核心产区初步形成，贵州打造世界酱酒产业集聚区。本周在习水召开的2021 贵州白酒企业发展圆桌会议引起市场关注。酱酒热从最初的茅台到目前除茅台外涌现一批有品质、受消费者喜欢的品牌如习酒、国台、金沙、珍酒等，酱酒核心产区初步形成。据茅台时空报道，十三五”期间，贵州白酒产业年均增速达12.7%，工业增加值占全省工业的比重达到30%。2020 年贵州白酒销售收入1221 亿、利润总额719.4 亿，税金达到304.1 亿，以占全国白酒3.5%产量，实现全国白酒行业40%以上的利润。贵州目标是打造世界级酱香型白酒产业集聚区，提出“一带三区”产地规划：“一带”指的是赤水河一带；“三区”，即15.03 平方公里的茅台酒产区、茅台镇酱酒核心产区和世界级酱香型白酒产业集聚区。十四五期间，贵州省打造“龙头领军企业+优势骨干企业+快速成长企业”的雁阵企业群：一是力争2025 年将茅台集团打造成为世界500 强企业，推动实现龙头企业世界500 强“零突破”。二是将习酒培育打造为200 亿元级企业，将国台、金沙、珍酒培育打造为100 亿元级企业，将董酒、钓鱼台培育打造为50 亿元级企业，推动实现骨干企业规模实力“翻一番”。
三是推进3-5 家企业上市，推动实现成长企业挂牌上市“增数量”，形成“百亿产值、千亿市值”的企业梯队。
行业动态：一季度产业数据披露，习酒发布十四五规划。2021 年1-3月，全国酿酒产业规模以上企业完成酿酒总产量1304.54 万千升，同比增长32.62%。其中1-3 月，白酒产量201.36 万千升，同比增长22.46%；啤酒产量821.99 万千升，同比增长50.66%；葡萄酒产量8.42 万千升，同比增长46.46%；发酵酒精产量202.45 万千升，同比下降8.38%。习酒提出十四五规划，将坚持走中高端品牌发展路线，持续打造大单品；将继续推进品牌瘦身，重点打造大单品“君品习酒”“习酒窖藏1988”，围绕核心单品培育消费群体，激发市场活力,2025 年200 亿目标。
我们的观点：财报密集披露在即，一季度板块开门红。本周在习水召开的2021 贵州白酒企业发展圆桌会议引起市场关注，酱酒核心产区初步形成，贵州打造世界级酱香型白酒产业集聚区，打造“龙头领军企业+优势骨干企业+快速成长企业”的雁阵企业群，酱酒酒企竞争进入新阶段。我们对白酒板块维持“推荐”评级，首推茅五泸，次推山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份，弹性个股推荐水井坊、酒鬼酒、ST 舍得，关注有望上市的郎酒股份和国台酒业。
上周市场回顾：食品饮料板块上涨1.38%(上上周下跌4.96%)，涨幅排名第6 名(共30 个一级子行业)，白酒上涨2.27%，跑赢上证综指2.96 个百分点，跑输沪深300 指数3.64 个百分点。酒类板块中其啤酒子行业涨幅最大，涨幅3.23%。
行业重点数据：从产量来看，2020 年白酒为740.73 万吨，同比下降2.46%。2020 年啤酒产量为3411.7 万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-2.7%。
2021 年1-2 月啤酒产量504.7 万吨，同比增加61%。2020 年葡萄酒产量为41.30 万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10 年CAGR 为-18.5%。
风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。
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