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鲁西化工(000830)：Q1业绩大超预期 中化赋能加速成长

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2021-04-08

报告导读

化工品景气度提升，公司业绩加速修复。公司加码新材料产业，140 亿项目逐步投产叠加中化赋能解决发展问题，将为公司提供长期成长性。

投资要点

Q1 业绩大超预期，主要系产品延续较好景气度公司发布业绩预增公告，预计21Q1 实现归母净利润9-10 亿元，同比增长5245.53%-5839.48%，环比增长154.24%-182.49%。Q1 业绩大超市场预期，主要系公司主营产品延续较好景气度，年初以来产品价格轮动上涨，其中正丁醇、辛醇、己内酰胺、尿素、三氯甲烷、PC 等产品21Q1 均价环比20Q4 分别上涨17.05%、16.17%、8.70%、7.785、7.50%、7.17%。化工品景气度回升，公司业绩有望持续向上修复。

煤炭指标压力有望缓解，140 亿加码新材料产业公司通过多途径(掺烧兰炭、购买能耗指标以及引入外电等)减轻煤炭指标压力，加上中化与山东签订战略合作协议，助力新旧动能转换。中化入主鲁西有望帮助解决限制企业发展的问题，可能包括园区用地、用煤指标、能耗问题等。

公司加码新材料产业布局，共投资约140.34 亿元投建系列项目，包括60 万吨/年己内酰胺?尼龙6、120 万吨/年双酚A、24 万吨/年乙烯下游一体化项目。新材料项目有望有利于改善公司的盈利结构，公司成长性有望逐步释放。

中化赋能提供长期成长性，公司有望加速向新材料龙头转型中长期看，中化将为鲁西提供成长性。中化集团计划未来投入120 亿元，将鲁西打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。中化投资于去年完成33 亿元定增，并为公司提供财务支持减轻资金压力。未来公司有望成为中化集团整合高端化工新材料业务的平台，实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型。

盈利预测及估值

公司主营产品景气底部回升，以及中化集团给公司带来的高质量发展前景，公司业绩弹性和中长期成长空间都会超预期，预计2021-2023 年归母净利润分别为31.48 /37.12/40.44 亿元，同比增长282%/18%/9%，维持买入评级。

风险提示：项目建设进度不及预期；煤炭指标下发进度不及预期等。