深科技:高端制造龙头,卡位存储国产化黄金赛道
深科技 000021
研究机构:东吴证券 分析师:王平阳 撰写日期:2021-02-24
本土 EMS 头部企业,大力布局存储器封测: 公司 EMS 业务规模全球 领先, 并大力布局 DRAM、 Flash 等存储器封测以及模组制造业务, 202年, 公司存储器及 EMS 等业务市场需求强劲,存储器封测产能持续扩 张,业务规模快速增长。 公司积极把握市场机遇,深化客户合作,加大 创新力度,提高运营效率, 盈利能力持续提升, 带动了公司业绩增长。 国内外存储器市场扩容提振配套封测需求,新品先进封测成布局关键: 全球存储器市场空间广阔,下游应用需求稳步提升,并且先进制程和 3D NAND 多层化等技术升级和新品应用驱动 DRAM、 NAND 等存储器市 场持续成长。同时, 以长江存储、合肥长鑫为代表的本土存储器厂商在 产品技术和市场拓展方面持续突破和大力投入,国产存储器市场蓄势待 发。
另外,先进封测已成为封测市场的主要增量和构建竞争优势的关键 国内外存储器市场持续扩容,有望带动配套的存储器封测等相关产业链 市场需求的持续提升,进而推动存储器封测市场规模的持续增长。 随着 先进封测功能定位的升级,以及 DDR5、多层 3D NAND 等新一代存储 器产品的出现和渗透,卡位先进封测和率先掌握新一代存储器封测技术 的厂商有望承接存储器封测市场更多的增量需求,充分受益于存储器及 其封测市场的发展。
本土存储器封测龙头,覆盖存储封测到模组制造的完整产业链: 公司封 测技术覆盖主流存储器产品, 具备最新一代 DRAM 封测能力;存储器 先进封装技术与国际一流企业同步、测试技术布局完善; 目前公司已成 为国内唯一具有从高端 DRAM/Flash 封测到模组制造完整产业链的企 业,也是国内最大的独立 DRAM 内存芯片封测企业,在本土存储器封 测领域的龙头地位显著, 当前公司在存储器封测领域大力投入,持续巩 固和扩大竞争优势; 公司存储器封测对接国内外龙头客户资源,在国内 存储器封测产业链核心地位凸显。 EMS 市场地位领先, 剥离低附加值业务聚焦高成长领域: 电子应用规 模扩张和更新换代推动 EMS 市场持续发展。 通过剥离低附加值业务, 公司 EMS 聚焦医疗/新能源汽车/计量系统等高成长应用智能制造, 业务 规模居全球 EMS 厂商第 14位、中国大陆第 3位, 市场优势地位显著 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 149.42/201.45/273.25亿元, YoY+13%/34.8%/35.6%,归母净利润为 8.42/10.95/15.17亿 元 , YoY+138.9%/30.1%/38.6% , 实 现 EPS 为 0.57/0.74/1.03元,对应 PE 为 37/29/21倍。 参考可比公司 2021年平均 估值( 38倍),同时考虑到公司作为本土存储器封测龙头,在新一代存 储器先进封测技术和优质客户拓展方面的领先优势显著,给予公司 2021年 40倍目标 PE,目标价 29.6元,首次覆盖,给予“买入”评级