中材科技(002080)：20年业绩符合预期 三大业务齐头并进
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2021-03-19
事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入187.11亿元，同比增长38%；实现归母净利润20.52亿元，同比增长49%，基本每股收益1.22元，向全体股东每10股派发现金红利4.0元(含税)，业绩符合预期。
归母净利润同比快速增长，盈利能力保持稳定。20年公司叶片、玻纤及隔膜业务分别实现营业收入89.77/67.01/5.76亿元，YoY+78%/17%/72%，叶片业务受益于抢装因素，带动公司业绩快速增长。20年公司毛利率、净利率分别为27.12%/10.52%，YoY+0.22/0.01pct，盈利能力较为稳定。
20年叶片业务快速增长，21年盈利能力有望继续提升。20年公司叶片销售量为12.3GW，YoY+55%，叶片市占率约为21.3%，连续十年稳居全国第一。风机大型化趋势推动公司出货结构优化，20年叶片毛利率为23.93%，在原材料价格上涨的情况下仍实现同比增长5pct。21年国内海上风电抢装，高毛利产品占比提升有望带来叶片盈利能力进一步增强。
玻纤行业需求回暖，21年有望迎来量价齐升。20年公司玻纤销量为106万吨，YoY+15 %，毛利率为30.82%，YoY+2pct，玻纤盈利能力提升主要由于疫情缓解后玻纤需求旺盛叠加高毛利的电子纱出货占比提升。经济回暖有望带动玻纤需求维持高景气，21年玻纤业务有望实现量价齐升。
20年隔膜出货量大幅增长，盈利能力有望持续改善。20年公司隔膜业务销量为4.18亿平方米，YoY+131%，目前公司隔膜产能已达到10亿平方米。随着下游电动车、储能等行业需求逐步释放，叠加公司产能利用率及生产效率持续提升，隔膜业务盈利能力有望持续改善。
投资建议：预计21-23年公司归母净利润分别为23.93/30.38/35.17亿元，YoY+17%/27%/16%，EPS分别为1.43/1.81/2.10元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，风电新增装机量不及预期，原材料价格上涨风险
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