精工钢构：20年业绩大增50%-60%，装配式EPC与BIM拓展提速
精工钢构 600496
研究机构：国盛证券 分析师：夏天，何亚轩，程龙戈，廖文强 撰写日期：2021-01-28
20年业绩预增 50%-60%符合预期， 装配式及 EPC 业务持续发力。 公司 公告 2020年实现归母净利润 6.1-6.5亿元，同增 50%-60%，中值 55%， 符合市场预期；实现扣非后归母净利润 5.5-5.9亿元，同增 50%-61%。其 中 Q4单季公司实现归母净利润 1.2-1.6亿元，同增 23%-65%。公司在 2020年疫情环境下业绩仍能取得较高增长，主要因高毛利装配式及 EPC 业务占 比提升，驱动盈利能力提升。 2020年公司新签装配式及 EPC 业务订单 56.4亿元，实现翻倍增长，占比达 31%，较 2019年大幅提升 11个 pct，已成 为公司成长新引擎。 随着工业化建造浪潮加速，公司不仅有望依靠技术、规 模及管理优势加速市场开拓， 同时有望通过提供高品质、差异化建筑产品， 提升产业链议价能力，改善盈利及回款能力，迎来“量质齐升”发展期。
装配式学校 EPC 中标第七单，业务加速开拓。 公司近期公告中标绍兴市重 点民生工程稽山初级中学工程施工总承包，中标额 1.95亿元， 项目将运用 公司装配式学校技术体系，实现装配化率 60%以上，并运用公司自主研发 的 BIM 全生命周期管理平台，实现全数字化管理。公司绿筑 GBS 装配式建 筑体系竞争优势突出，已陆续打造出学校、医院、商业办公楼等标准化装配 式建筑产品，此前公司已先后承接绍兴技师学院、温州肯恩大学、新绍兴市 体校等六个装配式学校项目，学校类项目经验趋于丰富，后续有望加速开拓。 BIM 子公司“比姆泰克” 实力突出， 信息化利器有望为公司赋能。
2020年 公司通过整合内部资源，成立独立子公司“比姆泰克”单独负责运营公司 BIM 业务，相比同业公司 BIM 技术而言，公司优势体现为： 1)依托全产业 链经营，拥有较为丰富的数据资源和多场景应用经验， 提升软件开发功能的 适用性； 2)信息化团队同时囊括建筑业和软件开发行业专业人员，可将管 理理念较好融入 BIM 产品。未来“比姆泰克” 一方面可持续支撑公司数字 化建设，为管理、项目实施、供应链协作赋能，另一方面也可对外提供行业 信息化、数字化综合解决方案，有望成为公司新增长点。
投资建议： 我们预测 2020-2022年公司归母净利为 6.3/7.9/9.9亿元， EPS 为 0.31/0.39/0.49元( 2019-2022年 CAGR 为 35%)，当前股价对应 PE 分 别为 16/12/10倍，鉴于公司装配式 EPC 业务稳步开拓， BIM 产品成长潜力 突出，维持“买入”评级。 风险提示： 钢材价格波动风险、 装配式及 EPC 业务拓展不及预期风险、 BIM 技术应用不及预期风险等。
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