金钼股份:钼价下跌致20H1业绩下滑,期待钼价反转
金钼股份 601958
研究机构:广发证券 分析师:巨国贤,宫帅 撰写日期:2020-08-24
受钼价下跌影响,20H1归母净利同降53.54%。据半年报,公司20H1实现营收40.60亿元,同比下降10.51%;实现归母净利1.27亿元,同比下降53.54%;实现经营活动现金流-0.81亿元,同比减少3.3亿元,业绩略低于预期,盈利下降主要是上半年钼铁均价10.4万元/吨,同比下降9.22%。截至上半年底,公司资产负债率11%,仍处于低位,货币资金30.83亿元,有息负债为零。l随着疫情影响逐步减弱,钼价或有望突破19年高点。剔除疫情影响,钼价在19年经历海外需求下滑带来下跌后,受国内需求拉动和供给收缩影响,20年初本来有望开始步入上升通道;尽管供给出现风险事故导致大幅收缩,但由于疫情短期影响了需求,叠加海外进口矿增加,钼价在20年初经历了下跌。短期来看,国内疫情好转、复工复产拉动钼需求,钼价开始触底反弹上涨,而海外钼矿的流入将对钼价形成压制,因此短期钼价或在震荡中继续小幅上涨;中期来看,随着海外需求逐步复苏,供给收缩叠加产业链补库存将加快钼价上涨的速度,新的供需格局或将带动钼价上涨并突破19年的高点。l给予公司“买入”评级。预计公司20-22年实现EPS分别为0.17/0.22/0.32元/股,对应8月21日收盘价的PE为37/29/20倍,18年以来公司PE估值均值为45倍。公司是钼行业龙头,考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间,我们认为给予公司20年45倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为7.80元/股,给予公司“买入”评级。l风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;新冠疫情和贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。