新华保险:规模增长模式成效显著,期待明年价值回升
新华保险 601336
研究机构:中银证券 分析师:王军 撰写日期:2020-10-30
公司发布2020年三季报,前三季度实现归母净利润111亿元,同比-14.6%;归母净利润下降的主要原因包括:1)Q3单季度增提寿险责任准备金21亿元、长期健康险准备金55亿元,共计减少前三季度税前利润76亿元;2)去年同期高基数。公司增提准备金系考虑传统险折现更新、调整重疾发生率趋势两大假设的改变。
银保渠道推动保费收入增长,负债端表现优于同业。公司2020年前三季度共实现保费收入1,344亿元,同比+24.5%;1)银保渠道推动保费收入高增。银保渠道同比大幅增长530%,实现保费收入223亿元(其中趸交保费贡174亿元,结构有所改善)。个险渠道实现保费收入136亿元,同比+9.4%;2)长期险首年保费收入实现360.0亿元,同比+124.7%,长期险首年期交保费180.2亿元,同比+12.6%;长期险首年趸交首年保费高达179.8亿元,同比+74,816.7%。公司持续加码规模增长策略,一定程度上牺牲了部分NBVmargin,公司下半年推广“惠加保”附加重疾产品修复价值。
投资端表现优异,投资规模及收益率双项提升。投资规模较2019年末增长7.1%至8,991亿元,前三季度总/净投资收益率分别同比增长0.9/1.2个百分点至5.6%/6.7%,预计为Q1、Q3季度及时把握住资本市场回暖时机。
投资建议:
公司2020年以规模增长策略为主,规模与价值平衡发展。健康险、附加医疗险等高价值率产品优势明显高于同业。2020年下半年公司重视规模与价值并举,预计保费收入仍将好于同业。对应2020PEV为XX,维持增持评级。
风险提示
保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。