宁波华翔(002048)：实控人参与增发彰显信心 欧洲重组利好长期发展
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2021-02-19
公司近日发布非公开发行 A 股股票预案，拟发行股票不超过 187,868,194股，募集资金总额不超过 231,266 万元。公司实际控制人拟全额参与定增，彰显对公司未来发展信心。2020 年10 月公司发布关于实施“欧洲业务重组方案” 的公告，制定了欧洲重组方案，预计 2021 年全部实施完毕。欧洲业务重组将对公司2020-2021 年短期业绩形成一定负面影响；但完成后有望减少或扭转德国华翔持续亏损状态，利好公司长期发展。2021 年国内乘用车销量有望恢复较快增长，并迎来持续上行周期。公司客户为大众、宝马等中高端品牌，有望延续较好表现，助力业绩增长。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05 元、 1.69 元和 2.07 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
实控人全额参与增发，彰显未来信心。公司近日发布非公开发行 A 股股票预案，拟发行股票数量为不超过 187,868,194 股(含本数，未超过本次发行前公司总股本的 30%)，发行对象为公司实际控制人周晓峰先生控制的宁波峰梅实业有限公司，募集资金总额为不超过 231,266 万元(含本数)， 拟用于补充流动资金。公司实际控制人拟全额参与定增，彰显对公司未来发展的强大信心；同时增发完成后实控人持股比例大幅提升，有利于改善公司治理及资本运作。
欧洲重组持续推进，利好长期发展。2014 年起公司欧洲业务持续大额亏损，对公司业绩形成严重拖累。2020 年10 月公司发布关于实施“欧洲业务重组方案” 的公告，制定了欧洲重组方案，措施包括德国 HSB 工厂关闭、德国 HIB 工厂裁员、英国业务分步转移等，预计 2021 年全部实施完毕。目前公司预计重组费用约3.4 亿元，加上部分商誉减值，将对公司2020-2021 年短期业绩形成一定负面影响；但重组完成后有望减少或扭转德国华翔持续亏损状态，利好公司长期发展。
2021 年乘用车销量有望较快增长，公司有望受益。2020 年受新冠疫情等影响，国内乘用车销量(中汽协口径)销售2017.8 万辆(-6.0%)，公司预计全年归母净利润5.4-7.8 亿元(重组费用等影响)。随着疫苗投入使用、疫情控制较好，国内经济恢复良好，2021 年乘用车销量有望恢复较快增长，并迎来持续上行周期。公司主要客户包括大众、宝马等中高端品牌，有望延续较好表现，助力业绩增长。
估值
考虑重组费用等影响，我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022 年每股收益分别为 1.05 元、1.69 元和2.07 元，估值处于较低水平，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)汽车销量不及预期； 2)海外扭亏不及预期；3)产品大幅降价。
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