赣锋锂业(002460)事项点评报告：业务增长恰逢周期上升 锂盐龙头继续升级
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：夏振荣/阮鹏 日期：2021-02-03
事件
公司上修2020年年度业绩，预计实现归母净利润9.1~10.7亿元(vs三季报预计4~5亿元)；扣非归母3.3~4.9亿元，同比降29.4%~52.5%。
投资要点:
周期见底，量价齐升，Q4业绩明显改善。本次业绩上修主要原因为持有的Pilbara等金融资产股价Q4大幅上涨；从经常性项目看，按预告中值计算，公司2020年各季实现扣非归母0.7/1.0/0.9/1.4亿元，受益于锂盐产品产销量增长和价格见底回升，Q4业绩环比明显提升。
资源、加工和锂电池业务处于新增长起点。资源端，年产4万吨碳酸锂阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目受疫情影响，投产日期预计由21年中推迟至21年末，墨西哥Sonora锂黏土已完成锂黏土工艺和技术的认证，正积极推动生产线设计；锂盐加工，马洪三期扩建5万吨氢氧化锂项目21年起投产贡献；锂电池板块，赣锋锂电引入员工持股计划，股比降至54.62%，强化独立发展机制和能力，高增基础更为坚实。
锂盐加工优势巩固，竞争力升至全球首位。公司吨锂盐投资成本1.5亿元行业最低，加工毛利率行业第一梯队，进入标杆客户核心供应链体系，资金实力雄厚、逆周期扩张，主要对手雅宝受制于项目前景不确定、天齐锂业则因资金紧张只能维持现有生产。公司业务增长伴随能力提升、能力提升则反过来保障业务可持续发展。
锂价1年期上行动能或减弱，但中期依然具备加速基础。当前吨碳酸锂价格由底部4万元涨至7.1万元，持续验证我们关于锂周期复苏的判断。展望未来，我们认为短期碳酸锂价格的表现更多与铁锂渗透加速和2020年下半年以来新能源车产销恢复集中放量相关，考虑在产矿山产能释放(事实上，Orocobre、Pilbara、Galaxy、Mineral Resources四季度产销量环比已有不同幅度增长)，我们判断至2022年锂总体需求量才能超过中低成本项目产能，当前价格下原澳洲停工/破产项目也已具备生产条件，1年期维度，锂价中枢上行的动能或走弱；但考虑到2023年起，行业供需关系逆转，锂价中期上涨弹性依然充分，以刺激锂矿新增资本开支满足电动车高增需求。
风险因素：项目投产、产品认证和销售进度不及预期，新能源车渗透率不及预期，锂周期复苏进度不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
