卫光生物(002880)：开拓云南浆站布局 采浆量有望持续提
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-02-05
事件：公司与楚雄州人民政府签订了《合作框架协议》，双方就在楚雄州投资建设“健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”达成一致意向。
点评：
开拓云南浆站布局，采浆量有望持续提升：达成合作后，公司将利用人才、技术、平台等方面的优势推动“楚雄州健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”顺利落地，促进楚雄州健康产业发展，并拟在楚雄州范围内符合条件的县(市)设置单采血浆站和血液研究中心。楚雄州人民政府将协助公司向云南省卫健委申报设置于楚雄州范围内的浆站，并积极帮助公司向云南省卫健委协调州外省内的浆站布局。2019 年公司采浆量估计接近400 吨；2020 年4 月，万宁浆站获得单采血浆许可证后，公司目前的8 个单采血浆站已全部投入运营。根据《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)(征求意见稿)》的规划设置名单，楚雄州的牟定县、姚安县、大姚县三个县拥有名额，若公司获批在上述3 县中设置浆站，则按照30 吨/浆站/年的采浆量保守估计可每年采集90 吨以上的血浆，促进公司采浆规模持续提升。
在研管线持续推进，多元化业务打造生物药大平台：公司的人凝血酶原复合物上市申请于2020 年6 月获得CDE 承办；人凝血因子Ⅷ处于临床试验阶段。随着在研血制品品种依次获批上市，公司的血浆综合利用率将得到持续提升。2020年11 月，公司与深圳市光明区科技创新局、广州汉腾生物签订战略合作协议，共同推动生物大分子创新药CDMO 平台落地深圳市光明区；2020 年12 月，公司与圳先进技术研究院签订了《战略框架协议》，就生物医药领域的成果转移转化、项目联合攻关、科研资源合作等方面建立战略合作关系；2020 年12 月，公司与成都海鹭生物签订了《战略合作协议》，互为研发、商务合作伙伴，在可行的情况下进行项目联合申报，在生物医药技术服务和新药开发业务方面开展深度合作。随着多项战略合作的开展和业务的丰富，公司有望逐步成为综合性生物药大平台。
盈利预测、估值与评级：公司优化营销、强化血源管理、持续拓展产品线，未来规模将持续扩大、血浆综合利用率持续提升，未来有望持续稳健增长。维持2020-2022 年的EPS 预测为1.19/1.55/1.92 元，同比增长12.78%/29.97%/24.05%，现价对应PE 为41/32/26 倍。维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期。
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