中航沈飞(600760)：战斗机龙头 舰载机摇篮
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：陆洲/张力涛 日期：2021-02-05
归母净利润大幅预增，剥离沈飞民机轻装再启程公司发布2020 年业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润14.80 亿元，同比增长68.61%；归母扣非净利润9.40 亿元，同比增长11.35%。非经常性损益主要系收到政府补助和剥离沈飞民机，后者有利于公司聚焦军用飞机主业，集中优势资源保障军用航空装备供应。
军用飞机加速列装、换装，公司受益行业高景气我国军用飞机保有量与美国存在较大差距，“十四五”期间将进入加速列装的上行通道；且老旧型号占比较大，存在结构性升级换装的需求强烈。加速列装补齐保有量短板、加速升级换装提升先进战机占比，都将会为军用航空装备带来巨大的增量空间。公司作为战斗机整机集成商，将显著受益行业高景气需求，由过去的稳健增长变为高速增长。
国内军工主机证券化典范，战斗机龙头地位稳固公司是我国重要的战斗机研制生产基地，拥有打造优质航空防务装备的丰富经验和综合实力，先后研制生产了从一代机到五代机的全谱系战斗机，为我国航空武器装备的发展做出了重大贡献。歼-16 是我国空军从“国土防空”向“攻防兼备”
进行战略转型的重要载体，歼-15 是我国现役唯一一款舰载战斗机，歼-31 是下一代隐身舰载战斗机的理想改进平台。
投资建议
预计公司2020-2022 年实现营收284.93/355.69/461.59亿元， 归母净利润14.86/16.71/21.43 亿元， EPS 为1.06/1.19/1.53 元，对应PE 为71/63/49 倍。公司是国内战斗机整机领域唯一上市公司，受益于军用航空装备高景气周期来临，未来营收增长动力充沛。首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
国家正在推进军队装备采购制度改革，但改革进度存在不达预期的风险，进而影响军机采购量；飞机制造是一项复杂的系统工程，产能扩充需要时间，存在不达预期的风险。
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