中矿资源(002738)：中矿资源三大预期差
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2021-01-10
预期差之一：公司不是锂业新兵，而是行业老手。公司锂板块负责人，全资子公司东鹏新材的董事长孙梅春曾担任江西锂厂厂长，深耕锂行业多年，2000 年创办东鹏新材，主要生产氟化锂、氢氧化锂、碳酸锂、铯铷盐等。其中公司具备3000 吨电池级氟化锂产能，市占率大约40%，行业第一，通过森田化工进入特斯拉供应链。目前公司在建2.5 万吨电池级锂盐项目(1.5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂)预计2021H2 投产，定位高端，瞄准日韩和国内一线客户；
预期差之二：公司铯业务大有可为。通过两次并购(江西东鹏+卡博特流体事业部)，公司在铯行业形成完美布局，资源端垄断，产品端主导且市占率不断提升。资源端：全球在产三大铯矿(加拿大Tanco，津巴布韦Bikita，澳洲Sinclair)，Tanco 占据80%产量且已被公司收购，其他两个皆是包销，另外新发现的潜力矿PMW 也是与公司签订独家合作协议；产品端：由于公司对铯资源的垄断，竞争对手大概率在产品端逐步退出。粗略估计，铯业务大概20 亿市场，公司占据80%，净利率35%，有望为公司贡献超过5 亿净利润，可以使得公司未来两年实现50%的复合增长；
预期差之三：锂盐进入国内一线梯队，资源、产品、客户完美布局。2.5 万吨新建项目投产后，届时公司将形成3.5 万吨碳酸锂当量产能，跻身国内第一梯队。资源端：公司锁定Arcadia项目106.4 万吨锂精矿包销权，同时利用公司勘探优势寻求更优质的资源并购；产品端：公司定位高端电池级锂盐产品；客户端：
公司氟化锂已经进入特斯拉体系，后续锂盐产品进入日韩电池供应链具备先发优势。目前新能源汽车需求放量，锂盐、锂矿有效产能不足，锂价进入上涨周期，按照碳酸锂均价6 万/吨计算，锂盐板块大约贡献5 亿利润；
风险提示:项目进度不及预期；电动车政策变化风险
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