建筑装饰行业报告：发改委官网通报审批项目总额再创新高
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐笑/岳恒宇 日期：2021-01-11
1、关于行业的基本面，我们已经阐述多次，即使行业处于长期增速向下的阶段，但预计几年内其总量仍是增长的，仅是增速下降而已；据我们统计到1 月10 日的发改委官网通报审批项目总额显示，绝对数字仍创出新高；现在已不同于前几年快速去杠杆的背景，行业估值有些过度反映景气下降。
2、更重要的是，在总量增速慢下来的过程中，竞争结构非常有利于头部公司；在许多其他行业，头部公司估值提升的迹象非常明显，而建筑行业暂时还不明显；但是从建筑行业头部公司竞争力日益增强的角度来看，头部公司估值提升预计也是情理之中。
3、从投资行为的角度，近两年二级市场上，以建筑为代表的大投资链估值暂时受到压制，且近期有愈演愈烈的极端化表现，尤其许多港股建筑央企的估值已经跌到3 倍PE、0.3 倍PB，根据历史经验，他们的股价可能在低估状态下持续一段时间，但是大概率会回到价值之上，就像2014 年的行情表现。
4、因此，我们近期一直认为，目前可能是建筑头部公司估值的较低点，未来有望迎来估值回升。具体来说，重点推荐以下板块相关标的：1)高景气度的装配式建筑，推荐预制PC 龙头远大住工(H 股)、筑友智造科技(H 股)，以及精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构等相关钢结构标的；2)专业工程，推荐中国化学、中钢国际、中材国际，关注中国中冶等标的；3)对外工程，推荐海外业务占比较高的中国交建，关注中国电建等标的。4)另外，行业集中度的提升利于细分龙头公司，推荐设计行业龙头华设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂、建筑央企中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等标的。
风险提示：我国投资增速不及预期；流动性环境超预期收紧；政府债务监管措施显著加码；建设项目回款不达预期。
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