长城汽车(601633)：智能驾驶战略发布 看好估值提升空间
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈俊斌/尹欣驰 日期：2020-12-31
公司发布“咖啡智驾”战略，计划在2021 年年初于WEY 品牌车型上量产；此外，高端智能电车“SL”项目正式推出，品牌布局继续向上。我们看好公司后续销量和盈利能力的增强，同时智能化、电动化转型有助于公司估值提升；维持长城汽车(A+H)“买入”评级。
“咖啡智驾”战略发布，系统将搭载量产激光雷达和大算力芯片。2020 年12月30 日，长城汽车发布“331 咖啡智驾”战略，即在3 年时间里，目标实现“用户规模行业第一、用户体验评价最好、场景功能覆盖最多”。公司采用了全栈自研的技术研发体系，在自动驾驶控制器、中间件系统和自动驾驶软件系统上具备完全的自主研发能力，并具备快速的迭代能力。在安全方面，公司强调包括感知、控制等在内的6 大冗余，将搭载IBEO 量产激光雷达，实现多源异构。
咖啡智能系统计划在2021 年年初于WEY 品牌车型上量产，并且后续将陆续应用于更多车型。此外，“咖啡智驾”发布会上长城汽车与高通签订合作协议，公司将基于高通芯片打造360-720TOPS 的大算力控制器平台，搭载该平台的高端新车型有望于2022 年亮相。
高端智能电车“SL”项目正式推出，原数字化执行官李 鹏挂帅。“咖啡智驾”
发布会上，李 鹏表示将卸任数字化执行官职务，并担任高端智能电车“SL”项目的负责人，经此SL 项目正式曝光。在高端市场受到能源变革冲击，经历重塑的窗口期，长城汽车借由SL 项目向上突破，形成哈弗、WEY 在燃油车领域以及欧拉、沙龙在新能源车领域的梯次。我们预计沙龙项目的经营主体，是上海沙龙智行实业有限公司，其前身为2014 年成立的上海哈弗汽车科技有限公司；驻扎于上海，将帮助公司吸引、留存优质的科技人才，实现品牌打造。此前，供应商公告获得长城旗下“沙龙智行”定点，车型预计在2022 年量产。
坦克300 高配版火热预定，BEV 好猫圈粉高线城市女性消费者。11 月20 日，坦克300 正式开启预售，预售价17.58-21.38 万元，根据汽车之家对该车型3000笔订单的分析，71%的消费者选择了最高配(三把锁)车型。我们认为其销量稳定后将为公司带来可观的利润。此外，欧拉好猫于11 月24 日正式上市，补贴后售价10.39-14.39 万元。欧拉好猫外形设计上，兼具复古和新潮设计元素，外观和内饰体现品质与品位，产品突出“轻奢”之感，定位于满足年轻人的城市出行新需求。我们看好好猫成为长城最畅销的新能源车型，并且成为10 万-15万价格带新能源车销量冠军；好猫作为长城进军轿车市场/新能源市场的重要车型，将拓宽公司的产品组合边界，从而打开估值空间。
风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。
投资建议：维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.49/0.88/1.14 元。当前A 股价格对应20/21/22 年75.9/42.3/32.6 倍PE； 港股价格对应20/21/22 年44.2/24.6/19.0 倍PE。我们看好公司坦克300 等新产品带来的盈利能力的增强，同时智能化、电动化转型有助于公司估值提升。维持长城汽车(A+H)“买入”评级。
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