分众传媒(002027):业绩大幅改善 经济复苏下快速恢复周期重现 新消费打开全新增长空间
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2020-10-23
投资要点
公司前三季度实现收入78.75 亿元,同比下滑11.57%,归母净利润22.02亿元,同比增长61.90%。其中单三季度实现收入32.65 亿元,同比增长2.37%,归母净利润13.79 亿元,同比增长136.77%,贴近此前预告上限。
公司前三季度收入同比下滑主要原因在于疫情导致影院停业,前三季度公司影院媒体收入为1.62 亿元,较上年同期的14.40 亿元减少88.73%。
而楼宇媒体收入表现亮眼,受疫情影响后,由Q1 的18.27 亿,到Q2的26.17 亿,到Q3 达到32.37 亿元,环比逐步改善,其中Q2 楼宇媒体收入同比接近持平,但Q3 同比增速达到19.79%,业务增速达到较高水平,经营状况改善非常明显。
消费类广告主盈利新高是推动公司收入快速增长的重要动力。当前广告预算向头部充分集中,且占公司收入接近40%的消费类广告主盈利新高,品牌推广预算充足,新消费赛道本身的高增长,带来了业绩的快速反弹,成为推动业绩大超预期的最主要动力。
竞争缓和,公司营业成本相应下降。疫情影响下,竞争格局改善,主要竞争对手进入低能耗经营状态,通过裁员减屏、大幅缩减成本费用的方式提高经营持续性,难以像之前一样大规模扩张。竞争缓和使得行业租金成本下移,公司前三季度楼宇媒体租赁成本较上年同期减少4.72 亿元,降幅为18.41%,推动公司利润率改善。
客户回款情况改善导致相应风险减少,故公司的信用减值损失同比减少0.9 亿元;自2020 年1 月1 日至2020 年12 月31 日期间,文化事业建设费的免除,都对业绩增长有正向贡献。
科技赋能分众,数字化变革正当时。数字化的加速变革正在改善分众的业务模式,分众运用云端分发,精准投放,数据回流,品效协同等技术,引领线下媒体数字化的营销效率的提升。9 月公司在智能屏领域逐步向授权代理商开放了DSP 系统,让代理商在线进行精准选楼和选时间,在线投放和监测,为生活服务类实体终端开启了基于地理位置的在线LBS 屏幕广告服务。“第二曲线”逐步步入正轨。
盈利预测与投资评级:我们上调公司业绩预测,预计公司2020/2021/2022年收入分别为116.96/152.40/172.40 亿元,同比增长-3.6%/30.3%/13.1%,归母净利润分别为37.92/59.63/68.42 亿元, 同比增长102.2%/57.2%/14.8%,对应PE 分别为35.46/22.55/19.65 倍。我们维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利