券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

第1页:中航高科(600862)：前三季度复材业务持续发力 看好规模效应助力业绩加速释放

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中航高科(600862)：前三季度复材业务持续发力 看好规模效应助力业绩加速释放

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：段小虎 日期：2020-10-23

航空新材料业务保持高速增长，将受益于下游高景气度，维持“增持”评级公司业绩保持稳健增长，其中航空新材料业务保持高速增长，未来有望受益于下游军民用航空领域高景气度。我们维持预测2020/2021/2022 年EPS 为0.31/0.39/0.50 元，当前股价对应PE 为80/64/50 倍，维持“增持”评级。

2020 前三季度业绩稳健增长，航空新材料盈利能力提升助力板块业绩高增长2020 前三季度1)实现营收23.4 亿元(+9.2%)，归母净利润4.0 亿元(+18.5%)；其中Q3 营收5.7 亿元(-18.1%)，归母净利润0.8 亿元(-11.0%)。前三季度营收/归母净利润增长主要系复合材料业务收入增长且毛利率提升(受益于产品结构变化及规模效应)、机床装备本期交付增加所致，其中航空新材料营收22.5 亿元(+26.8%)，归母净利润4.2 亿元(+62.9%)；机床装备营收0.86 亿元(+31.6%)，归母净利润-0.26 亿元(同比减亏0.05 亿元，主要系人工成本降低所致)；2)前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因：a.航空新材料归母净利润高速增长；b.销售费用率1.0%(-0.7pct)，主要系受疫情影响且本期无地产业务所致；c.财务费用率-0.1%(-0.3pct)，主要系利息收入增加所致；3)毛利率30.5%(-0.4pct)，基本保持稳定；4)其他费用率：a.管理费用率8.4%(+0.4pct)，基本保持稳定；b.研发费用率3.0%(+0.3pct)，基本保持稳定；5)资产负债方面：

预付款项较期初+71.1%，主要系预付货物材料款及设备款增加所致。

“十四五”期间军民航空复材需求广阔，公司作为航空复材龙头将持续受益公司背靠航空工业集团，在航空复材领域占主导地位。“十四五”将进入军队及武器装备建设新时期，新型军机有望加速列装，且军机中复材用量将进一步提升，需求旺盛，公司承担主要军机预浸料的生产和供应，业绩有望加快释放。此外，民机市场空间广阔，公司作为C919 国产预浸料供应商将长期受益其产业化推进。

风险提示：军费增长、军机新型号列装低于预期，C919 进展不及预期等。