平安银行(000001)：夯实转型基础 主动加大拨备计提
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：郑嘉伟 日期：2020-09-01
平安银行于2020 年8 月27 日披露2020 年中报业绩：资产总额41786.22 亿元，较2019 年末增长6.1%。因公司持续加大对实体经济的信贷投放力度，发放贷款和垫款本金总额25,084.08 亿元，较上年末增长8.0%，占比提升至60.2%。营收保持稳定。2020 上半年公司营业收入783.2 亿元，同比增长15.5%；归属本公司股东净利润为136.78 亿元，同比下降11.2%，为近年来首次，主因疫情影响下公司在加大核销的同时主动加大拨备计提，导致净利润下降。
对公业务做精做强，对公资产负债结构持续优化，企业存款日均余额19,192.48亿元，较去年同期增长9.8%；零售业务转型卓有成效，实现营收433.53 亿元，同比增长12.3%，在营业收入中占比为55.3%。
平安银行继续扩张中间业务收入，收入结构改善，非息收入同比增长15.8%：
得益于私行业务推进，个人代理基金及信托计划手续费收入显著增加，同比增长53.6%；但疫情影响下部分业务交易量减少，导致结算、银行卡、资产托管等相应手续费及佣金收入减少；理财业务及离岸跨境金融业务手续费收入进一步扩张。此外，在上半年货币政策宽松的背景下，公司加大债券持仓，投资收益增加。
净息差小幅下行，负债成本持续优化：受上半年LPR 下行、货币市场资金面宽松等因素影响，公司生息资产收益率降幅略高于计息负债成本率降幅，上半年净息差2.59%，较去年同期下降3BP。负债平均成本率2.42%，较去年同期下降27BP，各项存款平均成本率均有效降低。生息资产平均收益率4.9%，较去年同期下行33BP，其中企业贷款平均收益率降幅相对较大，主因公司加大对实体经济信贷投放力度，切实降低实体经济融资成本。
围绕打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片持续推进战略转型：公司持续推进战略转型，加大数字化经营、线上化运营方面的科技研发及战略投入，业务及管理费同比增长7%，强化产投管控，成本收入比27.3%，同比下降216BP。
资产质量总体稳定：6 月末公司不良贷款率1.65%；对公不良额和不良率均下降，不良生成率持续下降；关注贷款、逾期60 天以上贷款及逾期90 天以上贷款占比分别为1.86%、1.55%和1.33%，较上年末分别下降15BP、3BP 和2BP；拨备覆盖率214.93%，较上年末上升31.81 个百分点。公司完成300 亿元无固定期限资本债券的发行，6 月末资本充足率较上年末提升74BP 至13.96%。
投资建议：公司依托平安集团，在客户资源、平安六大生态系统、综合金融服务等方面有天然优势；零售转型成效显著，资产结构持续优化、净息差优势明显；科技赋能优势凸显，智能化服务提升效率；非利息收入占比提升，私人银行加速发力，理财业务、手续费及佣金收入有望持续增长。综合DDM 和相对估值法，得出的目标价为16.5-18.9 元，对应PB 为1.32x，维持“推荐”评级。
风险提示：转型带来经营风险；监管趋严下政策风险；疫情冲击下市场风险。
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