短期低估值滞涨型个股或强于成长 5大股迎掘金

第2页:上海钢联:钢银电商拟挂牌精选层,2020Q1业绩预告超预期

第1页: 早间机构策略：市场仍在震荡平台格局中 短期低估值滞涨型个股或强于成长

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上海钢联 300226

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,洪依真 撰写日期：2020-04-16

事件:公司发布 2019年年度报告,实现营业收入 1225.72亿元,同比增长 27.61%;归属于上市公司股东净利润 1.81亿元,同比增长 49.34%;

同时发布一季度业绩预告,预计 2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润 2909.95万元至 3875.49万元,同比变动-9.59%至 20.41%。

一季报预告利润超预期。公司预计一季度非经常性损益对归母净利润的影响(税后)约为560万元,因此一季报扣除非经常损益后预告净利润区间为 2349.95万元-3315.49万元,相比我们此前预测 1790万元超预期。我们认为预测差异主要由于:1)疫情后公司加速复工,收入实际确认高于我们预测;2)咨询业务方面,公司 2019Q4业务合同部分确认递延收入增加;3)钢银电商一季度合理控制运营成本,营业利润较同期基本持平。

钢银电商拟挂牌精选层,有望扩大融资规模业务加速增长。2020年 4月 3日公司公告:

控股子公司钢银电商申请向全国股转系统不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌,拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在全国股转系统精选层挂牌,拟发行不超过 2.5亿股,发行价格不低于人民币 5元/股,募集资金不少于 12.5亿元。本次发行完成后,上海钢联对钢银电商的持股比例从 41.94%下降至 33.8%,仍为第一大股东。

咨询业务收入与用户数平稳增长,业务仍在投入期,ARPU 与产品同步增加。1)公司咨询业务 19年实现收入 4.3亿元,同比增长 31.55%;2)咨询服务中各产品线毛利率有所下滑,预测主要为活动折扣等导致当期产品价格小于前值;3)资讯按年收费逐月确认收入,预计大量现金流入确认体现为预收款,2019年底母公司预收账款达到 2.13亿元,同比增长 12%;母公司经营性现金流入达到 4.27亿元(+10%);4)2019年咨询业务付费用户数 12.95万(+2.61%),ARPU 为 2627.95元(+16.67%),整体收入增长 19.73%;

5)2019年公司研发投入总计 8409万元,同比增加 40.34%,预测主要为继续加大咨询等业务投入。

百万会员付费率与用户数齐升长期逻辑不变,维持“买入“评级。1)对标彭 博,大宗数据搜集分析终端不断成熟,300万会员渗透率与 ARPU 有望不断提升。长期成长不变,维持“买入”。2)上调 2020-2021年营业收入预测为 1532.42、1925.98亿元,原值为1348.3、1564.7亿元,主要由于考虑到钢银电商 2020年融资后预计钢材交易与供应链业务同比例规模增大,同时预测 2022年收入为 2369.28亿元;下调 2020-2021年净利润预测为 2.76、4.19亿元,原值为 3.82、5.54亿元;主要由于咨询业务仍将继续扩大研发投入,同时预测 2022年净利润为 5.46亿元。维持“买入”评级。