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恒瑞医药(600276)2020年中报点评：疫情不改业绩恢复趋势 股权激励彰显信心

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：常启辉 日期：2020-08-03

事件：

2020 年7 月31 日，公司公告2020 年中报：报告期内实现营收113.09 亿元，同比增长12.79%，归母净利润26.62 亿元，同比增长10.34%，扣非后归母净利润25.62 亿元，同比增长11.94%。

2020 年7 月31 日，公司公告2020 年度限制性激励计划(草案)，拟向包括高管、关键岗位人员在内的1302 人员授予限制性股票总量不超过2573.60 万股。

国元观点：

疫情影响，Q2 业绩仍小幅提高

在新冠疫情影响下，Q1 全国各级医院的就诊率有一定幅度下滑，公司三大板块中的麻醉和造影受影响较为明显，Q1 增速有所放缓，经过短暂调整，Q2 业绩有小幅提高，公司研发收获不断，卡瑞利珠、瑞马唑仑等新适应症获批，目前全国范围内的医院的就诊率正在全面恢复正常，医疗刚需属性有望在下半年持续反弹，预计疫情的短期影响不改公司长期发展。Q1、Q2单季度分别实现营收55.27 亿元(+11.28%)、57.82 亿元(+14.28%)，分别实现扣非归母净利润12.76 亿元(+10.52%)、12.86 亿元(+13.40%)。

研发创新和国际化是公司的业绩增长有力抓手，股权激励彰显信心

公司创新研发有序推进，取得创新药瑞马唑仑、卡瑞利珠肝癌、食管癌&肺癌共3 个生产批件，仿制药制剂吉非替尼的生产批件，取得卡培他滨2 个规格、非布司他共3 个品种的一致性评价批件。盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国获批，将卡瑞利珠项目有偿许可给韩国CrystalGenomics Inc.公司。股权激励范围广，且解锁条件较高， 2020-2022 年各年度的净利润较2019 年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%，彰显公司信心。

投资建议与盈利预测

公司创新药逐渐进入收获期，卡瑞利珠、阿帕替尼、吡咯替尼等有望借助医保和适应症扩大增厚业绩，考虑疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司20-22 年预计归母净利润为66.29 亿元、84.18 亿元和106.61 亿元，同比增长24.42%、26.98%和26.08%，EPS 分别至1.25(-0.31)/1.59(-0.40)/ 2.00(-0.49)元/股，对应PE 分别为76/60/47 倍。考虑到公司为行业龙头，创新药稀缺标的，管线实力逐步显现，维持“买入”评级。

风险提示

新产品临床和审批不及预期；带量采购、医保谈判降幅超过预期；带量采购品种放量不及预期；医保控费超过预期。