浙江鼎力(603338)：国内客户需求旺盛 上半年业绩超预期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲 日期：2020-07-23
事件：公司发布2020 年半年度业绩预增公告。2020H1，实现归母净利润为26027.03 万元，与上年同期相比增加14790 万元左右，同比增加56.83%左右；扣非归母净利润为23440.81 万元，与上年同期相比增加16050 万元左右，同比增加68.47%左右，业绩超预期。
下游头部租赁商竞争性扩产，大客户需求旺盛带动公司业绩增长。2019 年，受海外贸易 摩擦影响，公司灵活调整市场策略，发力国内市场，加强开拓力度，深入挖掘新客户，不断加大与优质租赁公司合作。并且，国内下游租赁行业平台保有量快速扩张，头部租赁商之间为了争抢市场份额进行竞争性的扩产，需求激增。在以宏信为代表的大客户的发力下，公司上半年基本保持满产能生产，经营业绩快速增长。
差异化臂式产品不断推出，产能瓶颈有望8 月得到缓解。公司加深对市场需求的理解，持续提升研发、创新能力，有力推出差异化、竞争力强的新品和服务，有效满足客户需求。2019 年7 月公司柴油款新臂式系列产品正式入市销售，需求旺盛。并且，在推出柴油款臂式系列新品的同时，公司又于2020 年初推出了7 款电动臂式系列新品。根据公司公告，公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”预计将于2020 年8 月投入使用，该项目投产后能有效提升公司臂式产品产能，增强高端市场竞争力，打开公司成长的天花板。
国内行业增长空间依旧广阔，海外市场有望恢复。目前，国内高空作业平台市场渗透率低，保有量远低于海外发达国家，随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动，高空作业平台应用领域逐渐扩大。另外，目前国内租赁公司产品结构仍以剪叉式为主，随着行业发展及施工场景多样化，臂式产品需求正逐步增加，未来臂式产品有望快速增长。另外未来海外疫情被控制之后，海外市场必然会有所恢复，公司出口有望逐渐恢复。
投资建议：预计2020~2022 年公司净利润分别为10.4 亿元、14.0 亿元和14.7亿元，对应EPS 分别为2.14 元、2.88 元、3.02 元。给与买入-A 评级，6 个月目标价96.3 元，相当于2020 年45X 市盈率。
风险提示：新臂式投产不及预期、贸易 摩擦导致出口市场下滑、国内固定资产投资下滑、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
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