光伏行业供需持续向好 六股腾飞在即掘良机

第6页:通威股份:业绩符合预期,光伏快速增长

第1页:部分企业上调硅片报价 光伏行业供需持续向好

第2页:金辰股份:盈利下滑,电池设备领域拓展可期

第3页:晶盛机电:收入业绩符合预期,在手订单保障高速增长

第4页:隆基股份:全球光伏制造王者,引领清洁能源趋势

第5页:林洋能源:电表海外拓展提升毛利率,电站投资重回战略重点

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第7页:迈为股份:拟向实控人定增募资不超过6.1亿,持股期长达3年彰显强烈信心

通威股份:业绩符合预期,光伏快速增长

通威股份 600438

研究机构：中泰证券 分析师：苏晨,花秀宁 撰写日期：2020-04-26

事件:公司公布2019年报和2020年一季报,2019实现营收375.55亿元,同增36.39%,归母净利润26.35亿元,同增30.51%,扣非归母净利23.14亿元,同增21.22%,ROE14.99%,同增1.29PCT,EPS0.68元;其中,1Q20实现营收78.25亿元,同增26.85%,归母净利润3.44亿元,同降29.79%,扣非净利润3.16亿元,同降33.39%,ROE1.94%,同降1.33PCT,EPS0.09,业绩符合预期。

公司盈利水平基本持平。2019公司毛利率和净利率分别为18.69%/7.14%,同比分别降低0.22/0.24PCT。1Q20毛利率和净利率分别为16.97%/4.59%,同比分别降低5.28/3.26PCT,环比分别变化+0.14/+0.37PCT。

电池业绩同增62%,非硅成本优势明显。产能方面,公司太阳能电池产能20GW,其中高效单晶电池17GW,位列全球首位;销量方面,公司销量13.33GW,同比增长106.92%;盈利能力方面,公司毛利率20.33%,通威太阳能净利13.64亿元,同增62%;成本方面,公司非硅成本为0.2-0.25元/W,仅为行业平均水平的60%-80%,成本优势明显,未来随着技术工艺的进步和产能的扩大,非硅成本将进一步下降。

多晶硅新产能成本降至4万元/吨,单晶料占比达90%。产能方面,公司已形成高纯晶硅产能8万吨,在建产能7.5万吨;销量方面,公司实现高纯晶硅销量6.38万吨,同比增长232.5%;盈利能力方面,在市场价格比去年同期下降30%-40%的情况下,实现毛利率24.45%,体现了公司在高纯晶硅领域的核心竞争力;成本方面,公司全年平均生产成本4.33万元/吨,其中随着乐山一期、包头一期项目的达产达标,平均生产成本已降至4万元/吨;单晶料占比方面,单晶料占比约90%。

投资建议:光伏中长期成长趋势不变,电池片盈利有望见底回升,同时硅料环节中短期进入供给收缩周期。我们预计2020-2022年分别实现净利34.96、43.45和56.67亿元,同比分别增长32.70%、24.28%、30.42%,当前股价对应三年PE分别为16、13、10倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场波动风险;技术更新的风险;弃风限电风险。